风险与报酬(ppt)
风险与报酬
本章大纲
报酬率的观念
风险的意义及衡量方式
风险的来源
风险与报酬的基本关系
报酬率的观念
从购入资产到出售获利之期间为投资期间，其报酬为期间报酬率，又称为总报酬率
总报酬率
总报酬收益所得＋资本利得（损失）

报酬率的观念
预期报酬率 (Expected Rate of Return)
预期报酬率的观念，指投资之前在其面临的各种情境下，所能预期的长期平均报酬率。
预期报酬率 E(Ri) =

报酬率
预期报酬率 (Expected Rate of Return)
应得报酬率 (Required Rate of Return)
实现报酬率 (Realized Rate of Return)
表2-1 台积电的可能报酬状况表
期间投资报酬率 (Holding period return)
平均投资报酬率
算术平均报酬率(Arithmetic Return)
几何平均报酬率(Geometric Return)
算术平均报酬率(AM) 与几何平均报酬率(GM)
算术平均报酬率– 可看出持有期间投资股价之波动性
几何平均报酬率– 可精确算出持有期间之总报酬率，但忽略了持有期间之波动性

风险的意义及衡量方式
风险的意义
风险是指从做决策到结果发生，这段等待的期间内，非预期事件对决策结果产生冲击的可能性
风险的定义是表示不利事件发生的可能性。
投资资本资产的风险，为实际报酬率与预期报酬率间发生差异的可能性。
图2-1 风险对决策的影响
当决策执行时受到非预期事件的影响，将导致预期结果无法实现（但会实现另一种「可预知」的结果，这就是「风险」的意义。
风险意涵
风险大小并非意味投资期间结束时实现报酬理想或不理想
风险的衡量
以标准差(Standard Deviation)衡量风险
用于衡量单一资产或单一投资组合报酬率之平均绝对风险
表2-3
标准差 时间序列: 母体与样本

标准差之限制
以过去之报酬率作为样本所求出的标准差无法指出在决策时点所面临的风险大小，仅为该资产在过去平均报酬率变化情形
因样本测量长度差别而造成标准差不一样
风险的衡量
以变异系数衡量风险
用于衡量单一资产或单一投资组合报酬率之平均相对风险

习题2-7
小刘是元大投顾的分析师，受客户委托代为投资理财，他根据未来一年台湾经济情况，预测了三种资产的可能报酬率。请代为计算三种资产之预期报酬率、标准差及变异系数；单就变易系数而言，小刘该建议客户投资何种资产?
表2-4 台积电、联电的报酬与风险比较表
风险的来源
利率风险 (Interest Rate Risk)
利率的变动导致实际报酬率发生变化而产生的风险
市场风险 (Market Risk)
来自足以影响金融市场中所有资产报酬的非预期事件
购买力风险(通货膨胀风险Inflation Risk)
特定通货膨胀影响所有资产报酬的风险
营运风险 (Business Risk)
个别公司在经营过程中，因企业个体因素使企业销售额或成本不稳定引起税前息前利润变动的可能性

财务风险 (Financial Risk)
企业无法按期支付负债融资成本所应付的利息而有倒闭(Default)的可能性，又称违约风险(Default Risk)
流动性风险 (Liquidity Risk)
资产在买入后，届时无法马上脱手变现之可能性
风险与报酬的基本关系
高风险伴与高报酬
在美国证券市场里，规模较小的公司其股票的历史平均报酬率最高，而美国国库券则是最小。平均报酬率愈高的证券其标准差愈大。
承担风险的回报—风险溢酬(Risk Premium)
资产本身隐含的风险愈多，则须提供更多的预期报酬以作为投资人承担高风险的补偿。

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