次按风暴演愈烈。

　　近日,随着各大投行年报的公布,巨额次按拨备出水,全球市场的神经已相当脆弱。而高盛(Goldman Sachs)最近发布的一则研究报告则更加重了市场的担忧。

　　该报告预计花旗、美林、摩根大通等机构,将继续对次按资产进行巨额拨备,拨备幅度甚至高于预期。

　　而被称为"股神"的巴菲特,最近在接受外电采访时亦直言,目前仍未见到这些金融机构具有投资价值,并预计不少大型银行的盈利水平,在未来几年内都难创新高。

　　这边厢,股神巴菲特迟迟不肯出手,那边厢,包括中投在内的主权财富基金又在积极逢低买入,但究竟谁对谁错,目前仍无法回答。

　　但可以确信的是,时至今日,美国次按已成为全球焦点,并且在接下来的一段时间内,关注还将继续。

　　对于次按危机发生的根源及传导机制,每位专家都有不同解释。当然,独立经济学家谢国忠也不例外。

　　次按谁之过?

　　在谢国忠看来,美国次按不仅是一个金融衍生工具创新所带来的泡沫破裂,更是反映全球经济发展的一个转向标。换句话说,应该在经济全球化的背景下,来看美国的次按危机。

　　谢国忠对本报解释说,最近几年的经济全球化引起全球收入的重新分配,这主要反映在两个方面:第一,全球工厂搬到中国,第二,国际油价涨了2-3倍。在这种情况下,参与重新分配的财富已经达到了全球GDP的3%。

　　在这轮重新分配中出现了两个问题。一是,西方尤其是美国出现收入短缺,也就是如何维持消费的问题;另一个是,发展中国家得到分配后如何扩大消费的问题。到今天,这两个问题都没有得到妥善的解决。

　　对发展中国家来说,由于金融业不发达,将收入转成消费存在困难,于是大量的钱就转变成了外汇储备。而在西方比如美国,由于收入短缺,人们就有借钱的欲望,所以形成金融创新高潮,出现了各种金融产品。

　　一般来说,在金融领域里什么新产品都很可能变成泡沫,要等过一段时间泡沫破裂之后,沉淀下来的东西才会形成新的成熟产品,而美国次按就是其中之一。

　　那么,美国次按为什么会变成华尔街的危机?

　　早在12月21日大摩第四季度报亏35.88亿美元时,谢国忠就曾对本报表示,华尔街情形并不容乐观,尤其是对大摩来说,内部危机已经相当紧迫,次按仅仅是将危机暴露而已。

　　此次谢国忠进而解释说,次按之所以最终转变成华尔街的危机,主要是由于华尔街有奖金制度。据华尔街的惯例,今年赚的钱今年就发奖金,所以管理层有巨大的动力把今年的盈利做大。

　　结果往往出现,公司资产质量大幅下降时,管理层自己的奖金却在大幅上升。换句话说,华尔街在这个过程中,起了转换器的作用,就是把发展中国家的收入,通过复杂的金融创新,变成了美国家庭的债务。

　　但是,由于美国有破产制度,因此,当美国家庭的债务累积到一定程度之后,可以宣布破产,所以,华尔街就承受了比较大的损失。

　　"在华尔街收入不足的情况下,美国变成缺钱的地方了,要钱就要找发展中国家。而发展中国家的巨额外汇储备都变成了主权基金,所以最终要钱就只能跟主权基金要了。"谢国忠认为,说到底,最近主权财富基金纷纷入股华尔街大投行,就是世界收入重新分配后带来的连锁反应。

　　华尔街下一步?

　　主权财富基金是否能够从根本上解决次按危机?

　　谢国忠表示,次按危机还远远没有结束。"其实,如果按照市值计算的话,有的银行现在可能已经没有资本了,或者已经破产了。"

　　他解释说,目前给华尔街带来的损失有两个概念。一个是,现在已有的损失,另外一个则是明年盈利机会的减少。

　　"很多投行现在报的盈利,其实都是虚的,都是通过购买高风险的资产,自己订个价,就报盈利了,这就好像买了房子,自己报个价就算是盈利了,其实根本是虚假的。现在情况看,明年这样做的机会没有了,所以华尔街要回到去年这么高盈利水平,可能是很多很多年以后的事情了。"谢国忠称。

　　对于明年,谢国忠并未过分悲观。他认为,2008年华尔街的盈利虽然可能比2006年差很多,但会比2007年好一些。这是因为,目前外界看到的华尔街的损失,其实是以前虚假盈利的回吐,"而明年的盈利很可能就是原本正常的盈利,也就是扣除之前自营业务的虚假成分后的盈利。"

　　至于牵动全球经济走向的美国经济明年将走向何方,谢国忠坦言,美国经济明年很可能走向衰退,由此一连串曾经被掩盖的真相都会重新暴露出来,所以,明年全球经济波动会比较大,甚至大过今年。

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