在投资市场，广受欢迎既是梦寐以求的结果，也是寝食难安的起因。

　　上一个广受欢迎的主角是房地产。席卷全球的房地产暖流吸收了廉价信贷的卡路里，使所有沿海大城市的堤坝经历了过剩资金的冲击。

　　但当次级贷款积累的信用风险在美国爆炸，各种金融杠杆工具失去信用，资金流向一夜间逆转，曾经为快速扩张的地产商提供了无摩擦力资金的超导管道停止工作。剩下得不到供暖的企业孤零零暴露在冬天的空气里。

　　上周三，西班牙第二大房地产集团Colonial股票停牌。由于过度利用杠杆工具，股东资不抵债，其股价直线下跌。同日，澳大利亚房地产公司Centro承认，该公司贷了13亿澳元（以目前汇率计，约合11.5亿美元）用于拓展其美国业务。现在，这笔贷款无法获得再融资，公司将被迫弃守。

　　类似的故事不是空前，也不会绝后。英国商业房地产业的贷款总额从1999年的490亿英镑（967亿美元）增至2006年底的1725亿英镑。西班牙的商业银行已向开发商发放了总计2920亿欧元（4310亿美元）的贷款。高额负债曾经是房地产商财技出众的标志，眼下则还原为日益沉重的债务本身。当然，不是所有的区域房地产市场都成了鸡肋。一次高潮过后，受欢迎者会减少，但不会绝迹。比如中国内地。

　　房地产市场对经济的影响存在时滞，美国人对不动产失去兴趣的后果还没有完全表现在经济增长上。美联储减息对股市的短期刺激可能会令消费支出意愿维持一段时间。能不能维持到美国经济从房地产市场的低迷中醒过来，尚是未定之数。对美国信心越低，对新兴市场的期望越高。中国内地，更是被众多投资者赋予力挽狂澜的特殊地位。

　　然而，热烈的欢迎场面，并非中国内地市场的宏观调控者乐意看到。

　　根据国家统计局最新公布数据，2007年1—11月，全国房地产开发企业资金来源为32043亿元。其中利用外资539亿元，同比增幅为71.9%。外资在开发商资金来源中所占比重不大，增长速度很快。

　　针对外资加速流入中国内地市场，继2006年下达著名的“限外令”（171号文），商务部、国家外汇管理局又在去年发布了《2007年全国吸收外商投资工作指导性意见》、《关于进一步加强、规范外商直接投资房地产业审批和监管的通知》等一系列“限外”文件。

　　货币政策从紧后的信贷紧缩已经令不少实力不强的房地产企业受冻。向境外资金求援是一条可替代路径。对外资的需求不断加码，“限外”政策也随之水涨坝高。

　　人民币升值方向不改，以人民币计价的资产价格还会不断重估。受通货膨胀压力和金融系统问题的双重挤压，发达经济体经济增长困难重重。这一切，均可能吸引资金涌向中国。飞蛾扑火，不是不知道火有致命风险，而是贪图那一点光亮和温暖。作为下一个广受欢迎的主角，中国内地市场就像暗冷冬夜时点着的蜡烛，须防自己由避风港变成火灾现场。

　　广受欢迎也有风险。

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