新经济的发展同时带来了一个崭新的概念：风险投资。但囿于技术的门槛和对新经济思维方式的感知度，风险投资还只是专业圈子里的一个话题。无论是从投资理念还是从具体的操作环节上，风险投资对于怀有创业冲动的有志之士还是有段距离。
5月16笔者参加了在清华创业园举办的一个创投行业的专业聚会，聚到这里的全是风险投资商、创业者、IT经理人以及咨询人士。他们"纵股谈金"说的都是－风险投资

行家谈经验 投资论热点
赵军
（本文根据ChinaVest 副总裁赵军在Zero2ipo-Club上的演讲资料整理）
赵军简介：赵军, ChinaVest (中国创业投资有限公司) 副总裁, 美国工程学博士, 耶鲁大学MBA, 多年欧美跨国公司管理经验及公司兼并与重组经验。


今天主办方给我的演讲题目是"投资趋势"很难讲。因为我讲抽象了等于没讲，讲具体了很容易引起误导。我想，还是讲一些简单而实用的原则结合我们的一些投资案例，希望能够对大家有所帮助。
大家都听说过这么一句话，"幸福的家庭都是相似的，不幸的家庭有各自的不幸"，我把它翻译成VC（Venture Capital 的缩写，意为风险投资）的语言就是"成功的企业都是相似的，不成功的企业都有各自的问题"。这个相似之处是什么呢？很简单，就是赢利和赚钱。从另一方面来说，风险投资的本质就是赢利、赚大钱。

判断投资趋势的两个准则

从我的经验来说，要判断一个投资趋势，我有两个准则：第一、跟着钱走；第二、拉着企业家的手。从他们身上学、从他们身上看哪一个行业今后有发展。
判断投资趋势的第一个准则就是跟着钱走。怎么叫跟着钱走呢？不管哪一个行业，新经济也好，旧经济也好，赢利模式通常有三个基本要素：第一个就是市场需求。要有人会来买你的产品，有客户。第二个就是客户口袋里要有钱，有能力付钱买这个产品和服务；第三个就是你能持久地赚钱，而不会是赚了一笔钱就跑掉。其中，最重要的就是第二个要素，通常来说是最容易被人忘了或是忽视。实际上第二个要素非常重要，你的客户必须口袋里有钱，我们用英文说就是'go full the pocket'。因为假如你的客户口袋里有大把大把的钱，你去赚他的钱，要比去赚那些到小菜市场买菜的家庭妇女的钱容易得多。我可以举一个具体的例子，什么人比较有钱呢？我们可以看一份统计数据：通讯行业在去年的固定投资有2200个亿。这说明一个什么问题呢？它占到全社会投资总额的6.8%。讲白了，就是电信运营商的手里有大把大把的钱。那么你去赚他的钱就会比较容易。我们投的亚信科技就是一个很成功的例子。那么，接下去还会有人问，你说是跟着钱走，那么前两年实际上互联网的投资也很多，为什么现在互联网又突然冷下来了？这里我要再指出一点，我们要看一看行业产出和投入的比例，投入产出比是非常重要的。通讯行业投入是2200个亿，而去年的产出是3500个亿，也就是说你投了1元钱，这个行业为你赚了1.57元。很自然，我们就看到了这个放大系数，这个行业在发展，钱在增值。那么再回来看互联网，投了两年，多少金额我不知道，我相信会有统计。但是跟互联网直接有关系的产业的收入非常之低。就是你把钱投进去之后，回报非常低，他们产生放大的效应至少到目前为止还没有产收。
讲到这里，可能有朋友会问，我说的好像是针对于比较成熟的行业，那如果是比较新的行业，也许根本连统计数据都没有，风险投资家是怎么看的呢？这正是我要讲的，在判断投资趋势当中的第二个准则：拉着企业家的手。其实，不管在中国还是在美国任何新兴的行业对于投资家和企业家来说都是一种很大的挑战，我们也都是在黑暗中摸索。总体来说，企业家们（我不是指单个企业家，而是指企业家这个整体）应该说比风险投资家掌握了更多的第一手资料，对市场的嗅觉也是最敏感的。所以，我们公司的准则从来就是跟着企业家走。我们跟着台湾的企业家到中国来投资，跟着香港的企业家到中国来投资，跟着留美的留学生回中国来创业。企业家往往有非常敏锐的嗅觉，特别是成功的企业家。很多成功的企业家都是我最佩服的人。他们有真知酌见、远见卓识。跟着企业家走，往往能找到真正的成功的投资方向。这一年当中我握过很多企业家的手，总结下来呢，我觉得他们有两类：一类是纯技术型的；另一类是市场开拓型的。经常会有人问我，"中国有没有世界领先的技术？这些技术能不能达到应用水准？值不值得风险投资投入？"我的答案是："有，虽然很小，但是有。"比如说今天也到会的百度，还有最近我在杭州看的一家公司，是做指纹认证的。我认为中国有世界一流的技术。但这样的企业在中国确实还是不多，特别是那种达到了应用的水准，我们所说的高科技的技术在中国还是比较少。基础科研也许很多，但是从基础科研到应用技术再到产业化这条路还是非常非常漫长的。"

投资趋势---逐渐转向掌握有效的市场渠道的企业

说到目前的投资趋势，以我的观点来看，渐渐地转向于那些强于市场开拓、掌握了市场渠道的企业。原因很简单，中国曾经是一个廉价劳动力市场，现在很多人是看中了中国的廉价脑力。但是不可否认，中国又是一个巨大的初级市场。在这种情况下，建立并占据有效的市场渠道是一个企业支撑的关键。现在有很多企业的销售方式，我叫它是水桶取水的方式。 这种方式是属于靠人力去做的。其实在国外是channel形式的。像建立这样的市场销售渠道的企业（在我看来）在中国还是非常缺乏的。我们最近在上海投资了一家企业，在这方面就做得相当出色。它建立了相当有效的市场销售渠道，结果非常明显：在公司成立18个月之内，他们公司不但有2000万人民币的收入，而且还有相当可观的赢利。不过，谈起销售渠道，前段时间跟一些做媒体的朋友谈起过。他们说这个渠道、管路，有的时候在中国没用。因为有很多人在这管子上钻孔、盗版，所以将水管建好了，过两天会发现不等接水，这个水已经全都流到别人家去了。这个问题我觉得确实存在。在中关村周围，我看每次都过来一大帮人问'要不要盗版CD之类'。这个问题一定要解决，否则的话，软件行业我觉得很难发展。

投资热点------媒体、娱乐在今后的发展潜力很大

去年年底，我跟杨昕曾探讨过今后投资的一些热点。很自然的谈到了媒体，我们的一些观点非常相似。我们认为信息产业有三个发展阶段：第一个阶段，实际上是以计算机为代表的信息处理工具的产生和发展，当中包括计算机、应用软件。这样，我们回头看一看80年代这两个行业的发展是非常突出的；第二个阶段是互联网时代，是一个以信息传输工具为代表的一个行业的发展。其中包括互联网和其它的通讯设备、其它通讯工具(比如手机的发展)。其实它们起的作用就是一个，就是把这些处理或者没有被处理的信息送到千家万户。那么，很自然想到：信息处理的工具有了，信息传输工具也有了，下一步又该是什么呢？从逻辑上来说，应该是一个信息享用的时代了。所以，媒体、娱乐在今后的发展潜力非常之大。

CHINAVEST最近的投资方向----通讯、高科技、物流、媒体

谈到ChinaVest最近的投资方向，具体来说有三个方向：第一、通讯、高科技。其中通讯具有代表性，原因刚刚说过，我是跟着钱走。既然这么多的资金投到这个行业，这个行业又有这么好的放大效应的话，如果说我投资为这个行业服务的企业的话，我得到高回报的概率就会比较大；第二、物流；第三、媒体。

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