资本给人带来的满足感有时是难以用语言来形容的。

　　中国网通首席执行官田溯宁选择了最简单的词汇“高兴”来表达自己的情感。11月17日上午，中国网通股票在香港交易所举行的挂牌上市仪式上，田溯宁兴奋地竖起右手拇指说：“我很高兴，因为是ＵＰ！”

　　有着同样感受的是中国网通执行主席兼执行董事张春江。从2001年决定南北电信分拆，到网通最终挂牌上市，历经了整整3年的时间。现在，张春江为网通海外ＩＰＯ划上了句号。中国网通此次上市发行5230万股美国存托凭证ＡＤＲ，每股价格为21．82美元，相当于20股普通股。香港ＩＰＯ价格为每股8．48港元合1．09美元，发行数量为10．46亿股，相当于总股本的16％，共计筹资11．4亿美元。

　　高层分摊1．5亿股期权

　　在中国网通获得超额认购，筹得十余亿美金的背后，同样引人关注的，是网通集团诸多中高层获得的数目不菲的股票期权。

　　根据中国网通的招股说明书，由9名人士组成的中国网通董事会管理层获得了6840000股期权。其中，公司7位高层获得5170000股期权，占75．58％，其他的440名管理人员则总共获得146630000股期权，占全部管理层期权的24．42％。而来自各大分公司二级副总以上高层也将分别获得不同数量的期权。

　　按照最初对上市公司的规划，张春江出任执行主席兼执行董事，田溯宁出任执行董事兼首席执行官。上述二人均获得92万股期权。张晓铁出任执行董事兼联席公司秘书，他将获得80万股期权。网通公司高级副总裁左迅生、裴爱华、张长胜、赵继东，首席财务官范星槎和财务总监李福申也同样获得80万股期权。

　　其中，原吉通总裁、现任网通总经理助理的齐鸣秋同其他4位高层获得了70万股期权，网通大多数高层获得了60万股期权。

　　中国网通一位不愿透露姓名的中层向记者表示，网通ＩＰＯ后，集团内部“二级副”（相当于副局级）以上的经理都将持有公司的期权，持股数额从50万股到90万股不等。

　　同样来自网通内部的消息证实，在招股章程发行当天，中国网通即已根据期权计划向9名董事、7名高管及440名其他管理人员售出期权总数1．5864亿股，张春江、冷荣泉可按发售价分别认购网通92万股股份，公司股东之一新闻集团的默多克除了担任薪酬委员会主席外，也分得59万股股份。

　　管理层持股争论

　　对于此次网通管理层持投现象，来自北京一家著名咨询公司研究总监告诉记者，据她了解，中国网通近期已经将相关管理层薪金不同程度地调低。这位业内人士称，不同层次的老总的所得已不同程度地下降，“从5位数降到了4位数”。“个别公司的个别人员甚至想离开，但虽然调低，目前电信行业仍然很好。”

　　针对中国网通管理层的持股，这位业内人士同时表示，她相信国有企业改革进程中管理层的持股是一个良性趋势，对遏制电信行业的腐败必将起到极好的促进作用。

　　而来自北京邮电大学经济管理学院教授、博士生导师舒华英对此却有不同看法。

　　电信运营商上市后高层持股并非网通一家，针对管理层持股现象，舒华英教授表示，对公司治理会有一定的促进作用，但他同时对此种趋势表示相当的忧虑。按照他的说法，目前国企干部仍然维持聘任制，所有任免及调用均由国资委确定。调动前后的股票能否兑现，以及怎样兑现，目前均没有明确规定。“原联通老总王建宙在联通的股票是否兑现，我不好推断。”

　　舒华英教授告诉记者，此前三大运营商高管轮换后，他们在原公司所持股票将如何兑现，以及是不是应该兑现，均值得探讨。他认为，所有国有企业均属国有资产。他们所持股票能否通过期权变现的方式变为个人财产，这样一种方式是否合理，对此他持保留态度。

　　但仍然有辩证的观点存在。来自联想集团战略研究处的一位资深证券人士对记者称，此次网通中高层持股，尽管有国有资产流失的“传言”，但可以通过加强监督来规避电信腐败的风险；而且，管理层普遍持股后，必将大大提高员工对企业的认同感。

　　另一位证券业人士分析，中国网通的股票期权计划是国有企业改制的一种突破性尝试，根本目的仍在于激励管理层努力提高公司业绩，推动公司运作进一步国际化。

　　降薪无征兆

　　伴随着高达11亿美元的募资，中国网通似乎一夜之间进入了资金饱和期，丰盈的资金流将源源不断。但在筹划上市的同时，一个关于中国网通各分公司降薪的消息却不胫而走。

　　上市之前，为吸引投资者的投资信心，中国网通在内部人员和资源整合方面颇费周折。中国网通ＣＥＯ田溯宁在香港的一次推介会上明确指出，网通目前没有裁员计划。但他同时确认将调整公司员工结构，网络维护员工的比例将在目前员工人数的基础上减半，并将缩减员工转移到营销和市场推广部门。

　　另外，记者还获悉，中国网通此前已对70％的高层管理人员采用薪酬浮动机制，其收入与公司业绩全面挂钩。

　　记者从中国网通北京分公司内部员工获得的消息表明，目前北京分公司（原北京通信）和网通国际员工的工资已下浮20％。而此前，他们的工资水平即已低出在海外上市的中电信、中移动同级别员工一大截。据他称，这一直成为电信业同行最具吸引力的谈资。

　　外资参股试验

　　作为中国网通上市的设计师，田溯宁不得不被浓墨重彩。

　　以互联网起家的田溯宁，一直心存宽带的梦想。“中国网宽天下”是他孜孜以求的目标。有分析人士指出，未来网通的宽带之路，在此次ＩＰＯ中即已埋下重重的伏笔。

　　上市推广前，中国网通推出由多位海外知名人士组成的董事会名单，包括担任非执行董事的新闻集团董事长默多克、担任独立董事的高盛集团前联合总裁约翰桑顿。新闻集团的默多克、高盛证券及戴尔电脑的戴尔，均属原小网通创建时的外资老股东，中国网通上市后，他们仍将持有网通上市公司6．9％的股份。

　　据业内人士称，外资在特大型国有企业的上市中持有股份，这是一次例外。在政策的特殊关照下，中国网通风雷如电的整合浪潮中，这两大外资股东“幸运地”得以留在了网通股东名单中。

　　但田溯宁还有一个理想。未来宽带融合将加剧互联网、电信网和广电网的全面统一，寻求一个一统天下的网络及技术和市场的领先地位，成为宽带产业不可或缺的最重要环节。在小网通私募时，田溯宁巧妙地将ＩＴ企业ＤＥＬＬ和拥有传播内容的新闻集团“融合

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