作为近期最为吸引眼球的上市公司，歌华有线的提价之举在实践中遭遇了一波三折。但无论如何，其未来业务的拓展空间已逐渐开启，以信息技术为基础的数字电视业务为龙头，歌华有线未来的八大发展空间之潜力足以更令众多上市公司望其项背

　　2003年的7月，歌华有线（600037）无疑是最吸引眼球与公众注意力的上市公司。先是月初该公司公布的有线电视用户收费提价50%的决定引起舆论哗然一片，继而月底公司收到了海淀区法院的一纸传票，被北京的律师代表以“单方面变更价格条款”直接告上了法庭。

　　“我们完全被这个突发事件弄蒙了。”歌华有线证券部的孙伟科表示事态完全出乎公司意料，“我们每年都向物价局提出涨价的申请，以前都没有批准，这次批准后我们就公布了，仅此而已。”

　　在歌华有线眼中原本看似简单的涨价决定，实践中遭遇了一波三折。

　　然而，对于歌华公司本身和该公司股东来讲，此次涨价之举却是一个绝对的利好——公司收取的每户收看费如果从每月12元涨至18元，将意味着有220万有线电视用户的歌华有线2003年收入增加7920万元,以后每年收入因此增加1.584亿元。按照歌华3.5亿的股本计算，则未来该公司每年每股收入将增加0.45元，甚至超过了2002年公司0.43元的每股收益。

　　尽管此事目前尚无定论，但一位国家广电总局的资深人士所透露的信息却耐人寻味，“这件事情注定是不了了之，不会有什么结果的”。而最先将歌华有线告上法庭的北京辽海律师事务所郝云天律师在接受《新财经》记者采访时也略显无奈，“我已经感到了歌华在北京强大的影响力，因为前几天一直积极联系采访的北京的媒体突然都没有音讯了，据说已经收到相关单位的具体指示。”

　　种种迹象表明，波折之后的歌华有线收费标准的提高最终将没有太多悬念。对投资者来说，歌华有线未来扩展的第一个空间已慢慢开启——但这可能只是其多个发展空间陆续打开的前奏。

　　“大众媒介之所以发生变动，最大的冲击来源于信息通信技术的革命”。作为中国上市公司中惟一一家以有线电视网络为主营业务、以信息技术为基础的数字电视业务为龙头的公司，歌华有线未来的另外七大发展空间之潜力足以更令众多上市公司望其项背。

二度空间：股价增长


　　2003年歌华有线中报惊爆了一则新闻——中信信托取代银河证券成为了公司流通股的最大股东。《新财经》得知，双方是6月份通过大宗交易方式进行转让的。

　　银河证券大举增持歌华有线是在2002年的第三季度，按照当时的价格除权后计算，银河的持仓成本在每股22元左右，在19元左右的价格出局，这恐怕不符合中国最大券商的风格。在数字电视概念开始在中国股市兴风作浪的时候，银河证券为何无为而退，使很多跟风追随者都非常地不解。

　　据《新财经》记者的了解，这次大宗交易源于歌华有线将于2004年发行可转债的再融资工作。中信信托和银河证券同时希望作为歌华有线发行可转债的承销商，两家同时通过高层路线开展公关工作，结果银河证券胜出。而银河证券是歌华有线的第二大股东，这将阻碍证监会对可转债的批准，因此,银河只好忍痛割爱，将手中股票转手中信信托。毕竟承销可转债几千万元的佣金收入，要好过目前形式下持有股票。中信信托重仓的结果，会使我们想到和中信信托有关联关系的另一只网络股中信国安（000839），同样是数字电视的概念，相信中信信托及中信系的其它金融机构不会轻易在数字电视的浪潮中善罢甘休。

　　有分析师告诉《新财经》记者，在歌华有线的股权结构中，虽然国有股占较高比重（大股东歌华集团持股比例高达66.78%），但是如果国有股减持工作开始，对歌华有线的股价影响并不是很大，因为有线电视网络资产关系到国家信息安全，一般会由国家控股的投资公司分散持股、整体控股，不会造成流通股数量的迅速增加使股价下挫。

三度空间：用户增长


　　歌华有线2002年财务报告显示，公司目前有220万用户。歌华证券部的孙伟科指出，这一数据实际仅是对目前歌华所有收费用户的统计，事实上目前北京还有大量正在收看有线电视而没有缴费的用户。由此看来，歌华有线的用户还有很大增长空间。

　　按照北京2002年第五次人口普查的数据，北京共有人口1381.9万人，平均每个家庭2.9人的数据，可以推算北京共有约476万户家庭。根据国家广电总局的数据显示，北京、上海的有线电视网络的覆盖率约为90%，这意味着在不考虑一个家庭有多套住房的情况下，按照2001年底的数据，北京至少有428万的有线电视用户，这个数据大体才和同等人口规模的上海公布的400万有线电视用户数接近。据此判断，歌华有线目前在北京的实际收费率可能低于50%，远低于全国60～70%的平均收费率水平。

　　歌华目前采用的是“三级临时工制度”维护网络和收费的做法，虽然可能减低公司运营成本，但却十分不利于有线电视收费率的提高。目前，在北京很少有用户会因欠费被停止收看。另外，歌华有线的工作人员指出北京具有地方特殊性，“大批国家部委、军队、高校和研究机构的家属院是没有办法收费的。”

　　然而，上述机构用户不可能超过100万，所以，歌华仍然可能有着上百万的用户处在没有收费的状态。由此推测，歌华的用户增长空间有百万之多，加上每年因住房增加和人口增长带来的自然增长（2002年收购50万户，自然增长20万户），如果在提高收费率上加大措施，仍然有很大的增长空间。2003年中报公布的数据是225万户（根据收费标准计算），说明自然增长的幅度仍在5%左右。涉及到数字电视，这种增长空间如果改变为一机（电视机）而非一户收费，空间可能更大。

　　事实上，从今年开始，航天部的几个大院已开始向歌华有线上交节目收看费用了，而其仅上半年上交的费用便超过百万元,据说其他一些大企业和燕山石化等单位的收费工作也有了突破。这不啻为歌华有线用户增长空间积极拓展的一个信号。

四度空间：异地扩张


　　今年3月21日，歌华有线和内蒙古广播电视信息网络有限公司在北京签订了《战略合作意向书》，双方决定在内蒙古全行政区域内，与内蒙古广播电视信息网络有限公司进行有线电视网络基础业务、扩展业务和增值业务的广泛合作。由此，歌华有线迈出了对外扩张的第一步。

　　由于有线电视网络公司与国家信息安全相关，按照国家广电总局的政策，外资禁止进入该领域，而对于国内企业则分为两种情况，广电系统外的大型国有企业可以最高持股49%，广电系统内的企业没有此项限制。实际上，该政策暗含的产业导向是鼓励广电系统内的有线电视网络公司进行跨地域的整合，而广电总局的多次会议也明确鼓励这种做法。

　　由于政策的限制，多家投资有线电视网络公司的上市公司都面临着非常尴尬的局面，中信国安拥有大量无法合并财务报表的有线电视网络资产，北大青鸟、青鸟华光也都有数亿元的有线电视网络投资因无法控股而难以达到预期投资目的，有多家上市公司已经从有线电视网络领域内撤出。中信国安出售了自己在沈阳的有线电视网络投资，北大青鸟也正积极寻找买家。与之相比，广电系统内的公司在有线电视领域内的扩张显然具有得天独厚的优势——既有政策的倾斜，又具备网络管理和运营的经验。

　　目前中国广电系统内的上市公司有四家：歌华有线、电广传媒（000917）、广电网络（600831）和东方明珠（600832）。电广传媒的形势已经公认不容乐观；广电网络背有原黄河电器厂的包袱，且地处西部地区经济尚欠发达；东方明珠中已经没有了有线网络的资产。所以，在广电系统内的上市公司中，歌华是最有能力和实力开展跨地区并购的上市公司。

　　在这种独具的优势下，手握6.5亿元现金，资产负债率仅仅为23%的歌华有线向外进行异地扩张几乎是一个必然的结果。据《新财经》记者了解，歌华有线除和内蒙古广电正在“热恋”外，和河北、东北某些地市的有线电视网络公司也已开始了亲密接触，预计在今明两年内便会有明朗结果。

五度空间：奥运商机


　　相比其他的发展空间，奥运为歌华有线带来的商机将更能按照确定的时间表来临。

　　2008年北京奥运会广电系统将会以数字电视信号的形式向全球转播奥运盛典，而歌华有线作为北京市惟一的有线电视网络运营商，其有线电视传输网络将会连接所有体育比赛场馆，全球上百家的电视传媒机构都要使用歌华有线的网络来传输自己的节目。

　　这是一个能够在短期内为公司带来良好收益的项目，而长期看也将对公司的发展产生深远影响——它带来了歌华网络升级改造的最佳时机，为其以后开展多种新型的业务铺垫下良好的基础。同时，2008年奥运在推动歌华积极升级改造自身网络的同时，也会推动北京的数字收费电视、互动式电视等多种新型电视业务的发展。

六度空间：数字电视


　　“数字电视将是电视传媒的一种革命。”中广网媒咨询公司总经理李晴先生在谈到有线电视网络未来的赢利方向时指出，“传统电视赢利模式以广告赢利模式为主，电视台直接收走了费用；而数字电视收费频道情况是必须通过有线电视网络的，费用主要从用户来。这样，有线电视运营商相对电视台就处在主动地位。”

　　在歌华有线未来业务的几大拓展空间之中，数字电视的发展无疑最具潜力。从数字电视的特征来看，其能够发掘的未来赢利增值潜能集中在以下几个方面。

　　首先，是“一机一费”引致的用户数量增长。由于在数字电视网络下，网络的控制平台可以控制每台电视机的接口，通过加密程序杜绝私自接收的情况，因此，可以从根本上改变目前模拟网络无法控制用户增加接口的情况，从而提高收费率，实现“一机一费”。统计数据显示，目前中国城市家庭中20%拥有一台以上的电视机，而北京地区此比率更高。因此，在数字电视网络下歌华有线的电视用户增长空间可能会远远高于现在。

　　其次，数字电视将使有线网络的频道容量增加10倍，从而大大提高传输效率，扩展有线电视网络的发展空间。目前有线电视网络采用HFC（混和光纤同轴网）方式，一般只能传输50套左右的节目，频道资源相当紧张，各省市的卫星节目要全部进入有线电视网落地传送会有很大的困难。进行数字电视的改造后，可以提高到500套左右数字频道，从根本上解决频道资源的紧张问题。

关于数字电视
　　数字电视（Digital TV），是指电视节目从采集、录制、播出、信号传输、接受过程全部采用数字编码及数字传输技术的新一代电视。数字电视对应的是模拟电视（Analog TV），数字电视是国际通信技术和信息技术在媒介领域的应用，是信息产业在传媒领域应用的前沿阵地。
数字电视能够带给用户高清晰的电视信号，它改变了信号的传输方式，同时使传输的效力大为提高。模拟技术是将电信号进行实时传输，一个通道只能传输一个信号；而数字电视则利用压缩和信息存储的办法，传输第一个画面时接受端会存储起来，发送端只传输变化的信号部分，这样，大大提高了传输效率。同时由于采用数字编码的方式，使图像、声音和数据信号不用再像模拟条件下独立传输，可以实现多种业务的共同融合。



　　依据歌华2002年年报的财务数据分析，其频道收转费用在收入中占据了较高比例，加上部分省市的频道通过转让广告的方式支付落地费，频道收转费实际在收入中所占比例更高，2002年公司两者收入合计5454万元。事实上，目前歌华收费的主要是30加省级卫视的节目，即模拟信号情况下平均每个频道传输费用每年约150万元左右。而在扩展成为数字电视后，500个频道的空间，伴随着国内更多频道的上星和国外电视媒体逐步在内地的放开，歌华有线在北京的垄断地位将使其成为各电视频道面向观众的首选通路，在数字电视频道收转费收入上的增加也将可以预见。

关于机顶盒
　　“机顶盒”就是让目前的模拟电视终端具备实现数字电视基本功能的设备，通过它可解密传输的数字电视信号，保证数字电视不被盗看，也可以实现双向传输功能。




　　更为值得关注的是，依托数字电视网络平台开播的电视收费频道收取节目收看费，可以为有线电视网络运营商带来甚至超过网络收入的高额回报（详见附文《收费频道业务再造歌华》）。

　　按照广电总局发布的《我国有线电视向数字化过渡时间表》，北京市应在2005年完成有线电视网络向数字化的过渡。届时北京所有的有线电视用户将全部成为数字电视的用户。而在近期的一个内部会议上，国家广电总局要求歌华在2005年以前在北京发展190万户的数字电视用户。数字电视带来的美好前景似乎距离歌华有线已不太遥远。然而，现实与美景之间却有一个难以突破的瓶颈——机顶盒的推行。

　　190万户的数字电视用户，意味着190万的机顶盒的市场容量，目前批量采购也需要每个1000元左右。据上海数字电视公司的调查，用户对机顶盒的心理价格是500元左右，这就要求歌华有线和厂家必须要让给数字电视用户500元的让利，而总让利额将高达10亿元。对数字电视业务来说，这将是一个很大瓶颈，而目前这一问题的解决只能寄望于随着电子信息技术的高速发展，机顶盒价格会有所降低。

　　不过，尽管数字电视业务发展过程中障碍重重，但其毕竟是大势所趋。相信不久的将来，歌华有线会在此增长空间中斩获颇丰。

七度空间：集团发展


　　歌华有线的大股东歌华集团（原北京市广告公司）主要在北京从事文化产业经营，和歌华的有线电视经营业务基本上没有联系。从财务报表中看，歌华集团从歌华有线上市开始便有1.55亿元的现金由歌华有线使用，尽管这笔资金对现金流非常充足的歌华有线来说意义不大，但和国内上市公司屡屡被大股东掏空和占用巨额资金的情况相比，却显得有些奇怪。《新财经》记者通过调查发现，事实上，歌华集团对歌华有线目前只是名义上的控制，而实际控制歌华有线的则是北京市委宣传部和北京市广播电影电视局领导下的北京广播影视集团。

　　作为北京市政府的直属单位，北京广播影视集团的管委会最高领导人是北京市委宣传部副部长马朝军。而歌华有线，则是集团中惟一的资本渠道。在以行政手段推动下的国内广电网络集团化效果不佳的情况下，动用资本市场的力量是必然的选择，而歌华有线充足的现金，势必成为北广影视集团筹集资金资源的利器。

　　如果将歌华有线和北京广电影视集团的关系置于国家整个文化体制改革的层面看，歌华在集团中的位置则处在更加有利的位置。因为中央已经把新闻传媒机构剥离“可经营资产”进行“企业化经营”提上日程，国内多家试点的工作正在进行之中，而将剥离的资产置于公共公司下经营，是最被看好的方式。由此看来，歌华有线将来潜在的业务将不仅仅是数字电视，还可能有影视节目制作、出版发行、音乐、娱乐等多种业务。

八度空间：增值业务


　　有线电视网络作为股市的炒作概念，在1997年就已开始，其中很大的原因就是有线电视网络具有天然的宽带优势，可以开展电信增值业务。但实际情况却是，有线电视网络开展电信业务的优势并不明显，早先进军有线电视网络的广电系统外企业已纷纷开始撤出此领域，而广电系统内的上海有线电视网曾经率先完成100万户网络的双向改造，如果不是及时被转出，险些成为上市公司东方明珠的负担。

　　歌华的电信增值业务，实际上在1998年已经开始了，与其他公司相反的是，歌华没有过多张扬。根据2003年中报显示，歌华有线在信息业务方面的收入已经超过2000万元。公司发展的Cable Modem接入方式和LAN接入方式的用户已经超过6000户，数据业务的增长速度远远超过了有线网的增长速度。据宽带领域内的专家估计，近两年宽带用户的发展将进入高速增长的阶段，甚至可能是井喷的行情。歌华有线的宽带网络已经覆盖了北京约100万家庭，用户的增长还大有空间。因接入方式不同，目前歌华有线的宽带用户每月的费用是150元和120元两种。

　　在电信宽带接入服务外，歌华有线的数据广播业务也是非常具备优势的。如和清华永新等公司合作的有线电视网络股票讯息系统，也为公司创造了不菲的收入。

歌华的未来


　　歌华有线以数字电视为龙头的发展空间之多之大无法否认，但现实中也必然有着诸多的困难。如数字电视“机顶盒”的业务瓶颈，电信增值业务面对强劲的竞争对手，北京广播影视集团仍然是一个事业型集团运作效率欠缺等因素。而国家广电总局明确2005年开播卫星数字电视的决定，将使歌华有线届时在北京电视的传输市场上垄断的优势地位有所削弱。留给歌华有线的时间也就是2003和2004两年的时间，只有充分利用数字电视的时机，完成北京电视信号传输市场上的终结性的垄断，才能确立自身和集团长久的竞争优势。由此看来，歌华有线在数字电视上似乎只有“华山一条路”，其2004年可能将会在数字电视业务上采取更大的行动。如若能成功冲开阻拦，相信歌华有线诸多的发展空间未来将会逐个打开。

责任编辑：张晓丹 E-mail:zxd@xincaijing.com

收费频道业务再造歌华　　
　　2003年9月份将开播数字电视收费频道的消息一直见诸于多个媒体，
中央电视台将会有新的新闻和电影频道、证券经济频道和体育频道4个频道推向市场，每月的收费预计在20～35元之间。

　　虽然在广东和上海等地已经有收费频道的推出，但主要是提供国外的电视节目，这在北京推行还是比较困难的。只有中央电视台这样国家的新闻机构和实力强大的内容提供商介入，才使北京有线数字电视收费频道成为可能。

　　收费频道的经营模式是节目内容提供商和有线电视网络运营商收入分成。双方分成的比例是由谈判和评估的结果决定，节目提供商会评估自己节目库和制作节目的成本，有线电视网络运营商会考虑自己的建网和运营成本，最终确定双方都能接受的比例，但也不排除由国家广电总局出面统一确定分成比例的可能。中广网媒咨询公司总经理李晴认为，该比例肯定会有利于拥有本地网络资源的有线电视网络运营商，其得到的分成比例不会低于50%。因此，预计歌华有线在北京的收费频道开通之后可能会取得50%以上的分成收入。据了解，目前我国香港收费频道用户占有线电视用户的30%，美国已经达到了80%左右，欧洲也已经达到了60%左右。

　　收费频道通过授权和解密才能收看，这使歌华以前有线电视网络收费率低的问题将得到彻底解决。李晴强调，在目前歌华的220万有线电视用户外，仍存在收费频道的重要潜在用户。如果以前文估算的420万用户为基数，参考20%的用户接受每月20元的价格，将有约80万的用户可能选择收费频道，每年将产生的收益约2亿元，歌华至少可以得到1亿元的收入。在达到30%的渗透率后，每年产生的收益约3亿元，歌华的年收益将达到1.5亿元左右。而且这还只是中央电视台一家的收费频道节目，歌华还将会有其它的电视台、独立节目供应商、国外电影节目供应商等多家合作选择，数字电视改造后产生的500个频道将为他们提供足够的空间。据悉，目前已经有30多个收费频道正在国家广电总局有待审批。有线电视网络运营商在国际上通过收费频道的收入超过基本的节目收看费用是一个趋势，所以，借助数字电视收费频道的契机，完全可以再造一个比目前更为强大的歌华有线。

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