《财务管理》--职业经理人讲义(ppt)
《财务管理》 ——职业经理人讲义
第一部分 财务会计基础
一、会计概述
（一）会计的职能和目标
1、会计的职能：核算、监督
2、会计的目标：向外提供关于企业经济活动的各种信息：即：财务报告
（二）会计对象与会计要素
1、会计对象——会计所要核算和监督的内容，即：各单位能用货币反映的经济活动，也为各单位的资金及资金运动

反映生产经营活动的资金运动表现为：资金的取得、资金的循环和周转、资金的退出
资金的取得：包括所有者作为资本投入的资金和通过负债取得的资金。
资金的循环：资金从货币形态开始，依次通过供应、生产、销售三个阶段，不断改变为储备资金、生产资金、成品资金、结算资金形态，最后又回到货币资金的过程
资金的周转：周而复始、连续不断的资金循环

资金的退出：包括向国家上缴税金及向所有者分配利润、偿还各种债务等。
2、会计要素——对会计核算对象的具体分类。分为两大类：一类反映财务状况：资产、负债、所有者权益；另一类：收入、费用、利润
资产：过去的交易、事项形成并由企业所拥有或控制的资源。该资源预期会给企业带来经济效益。
资产通常分为：流动资产、长期资产、固定资产、无形资产、递延资产、其他资产六类

负债——指过去的交易、事项形成的现成义务。履行义务会导致经济利益流出企业。
所有者权益——所有者在企业中所享有的经济利益，其金额为：资产减负债后的余额。在股份公司称为股东权益。
收入——指企业销售商品、提供劳务及让渡资产使用权等日常活动中所形成的经济利益总流入。
费用——指企业为销售商品、提供劳务等活动中所发生的经济利益总流出。

利润——企业一定会计期间的经营成果。即：企业各种收入与各种成本费用相减后的差额。
（三）会计等式
1、资产负债表要素和会计基本等式
资产=负债+所有者权益
表示：在某一时点，企业拥有多少资产、其中：债权人提供多少、所有者提供多少。
2、利润表要素及相互关系：

收入-费用=利润
表示：经营成果与相应期间收入和费用的关系
（四）会计核算基本原则
会计原则——会计准则，进行会计工作所要遵循的行为和规范。有三类：
总体性要求原则：可比性、一致性、谨慎性
对会计核算信息质量要求原则：相关性、真实性、及时性、清晰性、重要性

对会计要素确认、计量要求原则：实际成本计价、权责发生制、划分收益性支出和资本性支出原则、配比原则
（五）会计科目、会计账户、复试记账原理
1、会计科目——进行具体会计核算的类目，是对会计要素的更具体分类。
2、账户——以会计科目为名称，以“借、贷”为符号表示记账方向，用来登记经济业务的具体结构。一般使用“丁字帐”

会计科目与账户的区别与联系：
相同点：均是对会计要素具体内容的分类，且分类的口径完全一致
不同点：会计科目只是一种分类的标志、名称，账户不仅是一种分类，还有登记每一具体内容增加、减少、结余情况的具体结构，一般使用“丁字帐”
联系：企业个根据会计科目设置账户，会计科目即账户名称。


复试记账原理：——对一笔经济业务要求以相同的金额，同时在两个或两个以上的账户之间进行登记，以反映经济业务的来龙去脉。
习惯上规定：
资产类、费用类账户账户借方登记：增加；贷方登记：减少；负债类、所有者权益类、收入类账户借方登记“减少”，贷方登记：增加


二、财务会计报表
资产负债表
利润表
现金流量表
“资产负债表”基本目标：
——确定公司所有者（股东）某一日在公司内净投资的价值。



“利润表”基本目标：
——计算会计期间（通常一年）内公司活动产生的净利润或净亏损。
“现金流量表”基本目标：
——说明现金及等价物如何发生变动。
（一）、资产负债表
资产负债表结构：左、右两栏，用平衡式表示：
　　　　　资产＝负债＋所有者权益


资产和负债均按“流动性”大小排序：
资产“流动性”指：资产变现能力。
负债的“流动性”指偿债期限
１、流动资产——可望在一年内转换为现金的资产。包括：货币资金、短期投资、应收帐款、存货和预付帐款等。
货币资金：库存现金、银行存款、其他
货币资金等。
短期投资：以谋取短期利益为目的，投资期限在一年以内的有价证券。


应收帐款和坏帐准备：两者相抵后应收帐款以净额列示。注意：“坏帐准备”计提。
存货：一般有三种：原材料存货、在产品存货、产成品存货；存货要求以净值列示。注意：存货成本计算方法选择。
预付帐款：体现配比原则，在未被确认为费用之前，作为“资产”记录在资产负债表中。
２、非流动资产——又称为资本性资产，指预期产生一年以上经济效益的资产，有：固定资产、无形资产、递延资产、其他资产等


固定资产：及要求反映历史成本（原始价值），还要求反映净值和净额。
固定资产净值=固定资产-累计折旧
固定资产净额=固定资产净值-减值准备
注意：折旧方法选择会影响固定资产帐面净值和利润
无形资产：要求以净值列示。商誉是一项特殊的无形资产。无形资产价值的减少过程称为“摊销”。


３、流动负债或短期负债
　　流动负债包括短期债务、应付帐款、应付票据、应计费用。
应计费用的分配体现了配比原则。
４、非流动负债：包括长期负债和递延税金
递延税金：由公司纪录的税前利润应纳税额与税务局计算的税款之间时间性差异引起。递延税金贷项表示所欠税收延期。
５、所有者权益：包含的内容有四项：股本（实收资本）、资本公积、盈余公积、未分配利润。
资本公积：含资本或股本溢价、接受资产捐赠、外币资本折算差额等。

盈余公积和未分配利润：来自于净利润
所有者权益的净变化来自于会计期间净利润、新发行权益资本净值。
总之：分析资产负债表应注意三个问题：
资产的流动性
负债与权益
市价与成本
根据企业的基本活动，会计等式可写成：
投资活动=筹资活动；
投资=债权人筹资+股东筹资

（二）、利润表
利润表的基本公式：　　
税后利润＝收入－费用
利润表有两个重要原则：实现原则和配比原则，它们构成权责发生制的基础。
实现原则——指：在交易产生收入的时候后就承认收入而不是在收到交易的现金时承认。
配比原则——指：当产品被售出或服务被提供时，与产品有关的费用才获得承认，而不是在费用被实际支付时就获得承认。


实现原则和配比原则的直接后果是：税后利润不等于公司净现金流量
１、利润表基本内容分为几个部分：
（１）主营业务利润　　
（２）营业利润
（３）利润总额　　　　　　
（４）净利润
２、利润表各部分主要内容；
（１）销售净额：指销售收入与折让和折扣形成的差额。

（２）销售成本：代表会计期间售出商品的成本。对于分销公司，销售成本是售出物品的购进价格加上与物品有关的直接成本，制造业来说，销售成本是产成品的价值（生产成），包含了折旧费。
（３）营业费用、管理费用、财务费用构成公司期间费用。指在一个会计期与公司产品的销售和公司经营管理有关的费用。
（４）公司投资净收益、补贴受益、营业外收支净额构成公司的非常收益。

息、税前收益：指借款利息与所得税款考虑进来之前的利润。
（三）、资产负债表和损益表的一致：
一般地；
所有者权益的净变化＝税后利润－股利＋发行新股筹集的资金



（四）、现金流量表：
现金流量表的目的：解释公司会计期间现金及等价物的变动。
现金流量表由三个部分组成：
１、经营性现金流量；指由于企业生产和销售产品及提供劳务等正常的经营活动所带来的现金流量。
其主要内容有：
销售商品、提供劳务收到现金
收到的税费返还

收到的其他与经营活动有关的现金购买商品、接受劳务支付的现金。
支付给职工及为职工支付的现金
支付的各项税费
支付的其他与经营活动有关的现金。
２、投资性现金流量：指企业长期资产的购建和不包括在现金等价物在内的投资及处置活动。其主要内容：　　　　
收回投资所收到的现金；　
取得投资收益所收到的现金

处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额；　
收到的其他与投资活动有关的现金；
购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金；　
投资所支付的现金支付的其他与投资活动的有关现金
３、筹资活动产生的现金：指导致企业资本及债务规模和构成发生的活动。其主要内容：

吸收投资所收到的现金；　　
取得借款所收到的现金；
收到的其他与筹资活动有关的现金；
偿还债务所支付的现金；　
分配股利、利润或偿付利息所支付的现金；
支付的其他与筹资活动有关的现金
注意：现金流量不同于净营运资本：
净营运资本=流动资产-流动负债

（五）会计报表附注：
——为便于会计报表使用者理解会计报表的内容而对会计报表的编制基础、编制依据、编制原则、编制方法及主要项目等所作的解释和具体说明。
年度会计报表应披露的内容由会计制度统一规定。
第二部分 财务报表分析















3、应收帐款周转率
应收帐款周转率 = ，
反映应收帐款周转速度，即应收帐款变现速度。
赊销收入净额 = 销售收入 – 现销收入 – 销售退回 – 销售折扣 – 销售折让
应收帐款平均余额=

应收帐款周转期（天数）=


应收帐款周转率高，表明：①收帐迅速，帐龄较短；②资产流动性强，短期偿债能力强；③可以减少收帐费用和坏帐损失，从而相对增加流动资产的投资收益；④借助应收帐款周转期与企业信用期限比较，还可评价购买单位的信用程度及企业原定的信用条件是否适当。
4、存货周转率
存货周转率 =
存货平均余额 =
存货周转天数指一定时期内存货平均周转一次所需要的天数。
存货周转天数 =


分析：①存货周转率不仅可以反映企业的销售能力，而且可以衡量生产经营中各有关方面的运作和管理存货的水平。②可衡量存货储存是否适当，是否能保证生产不间断地进行和产品有序地销售。③可反映存货结构合理与质量合格的状况。
5、固定资产营运效率
固定资产营运效率
=

式中：固定资产平均占用额按原值计算，避免因折旧方法不同而产生差异。


（四）盈利能力指标
盈利能力——反映企业赚取利润的能力，一般只涉及正常的营业状态。
1、销售净利率
销售净利率=
分析：该指标反映每一元销售收入带来净利润的多少，表示销售收入的收益水平。
净利额与销售净利率成正比，而销售收入与销售净利率成反比关系，故：企业在增加销售收入的同时，必须相应增加更多的净利润，才能使销售净利率保持不变或有所提高。

2、销售毛利率
销售毛利率=
表示：每一元销售收入扣除销售成本后，有多少可以用于各项期间费用和形成盈利，销售毛利率是企业销售净利率的最初基础，没有足够大的毛利率便不能盈利。
3、资产净利率
资产净利率=
分析：该指标表明资产利用的综合效果。企业的资产由投资人或举债形成的，净利润多少与企业资产的多少、资产的结构、经营管理水平有关系。



4、净资产收益率
净资产收益率=
该指标反映公司所有者权益的投资报酬率，具有综合性。
（五）杜邦分析体系
杜邦分析体系是指利用各个主要财务比率指标之间的内存联系，综合分析企业财务状况的方法。



权益净利率（净资产收益率）=

=

=

=销售净利率 总产周转率

= 销售净利率权益乘数（财务杠杆）总资产周转率


“杜邦图”分析利用：
u      决定权益净利率因素有三个方面：销售净利率、资产周转率、权益乘数
u      权益乘数受负债比率的影响，负债比率越大，权益乘数越高，说明高负债给企业带来较大财务杠杆的同时也带来较大的财务风险。
u      销售净利率高低需要从销售额和销售成本两个方面进行分析。
u      资产周转率反映资产产生销售收入的能力，它需要从资产周转的各因素进行分析，特别对资产结构的合理性进行分析。
杜邦分析为揭示指标的变动原因和变动趋势指明方向。

三、企业现金流量分析
（一）现金流量分析的意义：
第一：提供本期现金流量的实际数据；
第二：提供评价本期收益质量的信息；
第三：有助于评价企业的流动性；
第四：有助于评价企业的财务弹性；
第五：提供预测企业未来的现金流量。
（二）现金流量的结构分析：
现金流量的结构分析包括：流入结构、流出结构和流入流出比分析。
1、流入结构分析：
分为：总流入结构和三项活动（经营、投资、筹资）流入的内部结构分析。

2、现金流量的结构分析：
为：流出结构和三项活动（经营、投资、筹资）流出的内部结构分析。
3、流入流出比分析：
举例：
4、用流入流出比预测未来经营活动现金流量。
假定：公司经营活动的结构百分比具有代表性，（经营活动流入流出比为1.4）公司今年销售额为14208万元，预计明年可增加8%，试预测明年的经营现金流量。

销售收现比=
预计销售商品流入=销售额×增长率×销售收现比
预计经营现金流出=销售商品流入÷流入流出比
预计购买商品和劳务付现=经营现金流出×购买商品和劳务占经营活动流出百分比。
同样方法可预测其他项目。



（三）流动性分析
真正用于偿债的是现金流量，现金流量和债务的比较可以更好的反映偿还债务的能力。
1、现金到期债务比
现金到期债务比=
表示经营现金净流入为本期到期债务的倍数。
2、现金流动负债比
现金流动负债比= ，表示经营现金净
流入为流动负债的倍数。


3、现金债务总额比
现金债务总额比= ，表示：经营现金净流入为债务总额的倍数。
上述比例越高，承担债务的能力越强。
（四）获取现金能力分析
获取现金能力——经营现金净流入和投入资源的比值，投入资源可以是：销售收入、总资产、净营运资金、净资产或普通股股数。
1、销售现金比=


该比率反映：每元销售得到的净现金，其数值越大越好。
2、每股营业现金净流量
每股营业现金净流量= ，表示：企业最大的分派股利能力，超过此限度，就要借款分红。
3、全部资产现金回收率
全部资产现金回收率= ，表示：投入一元资产的现金回收率

（五）财务弹性分析：
财务弹性——指企业适应经济环境变化和利用投资机会的能力。这种能力源于现金流量和支付现金需要的比。现金流量超过需要，有剩余现金，适应性就强。
1 、现金满足投资比
现金满足投资比=
该比率越大，说明资金自给率越高，若小于1，说明：企业靠外部融资来补充。


2、现金股利保障倍数
现金股利保障倍数= ，该比率越大，说明支付现金股利的能力越强。
（五）收益质量分析
收益质量分析——分析：会计收益与现金净流量的比率关系。评价收益质量的财务比率是营运指数。
营运指数=经营现金净收益÷净收益
其中：经营活动净收益=净收益-非经营收益
经营应得现金=经营活动净收益+非付现费用
小于1的营运指数，说明收益质量不够好，主要原因通常是：应收帐款增加或应付帐款减少，使收现数减少。



四、上市公司财务报告分析
（一）上市公司财务报告类别
1、招股说明书
招股说明书——是股票发行人向证监会申请公开发行的申报材料的必备部分，是向公众发布旨在公开募集股份的书面材料。
主要财务信息包括：投资风险与对策、筹集资金运用、股利分配政策、验资证明、经营业绩、股本、债务、盈利预测及主要财务资料。

2、上市公告
在获准交易后，应当公布上市公告书，包括：招股说明书的主要内容、上市交易日期和批准文号、股票发行情况、公司创业大会同意股票上市交易的决定、近三年经营业绩或财务状况记下一年盈利预测等。
3、定期报告
主要为年度报告和中期报告。


4、临时公告
主要为重大事件公告和公司收购公告。
重大事件为：公司经营方针和经营范围的重大改变、发生重大亏损或超过净资产10%以上的重大损失，发生重大债务违约情况等。
最常见的重大事件公告为：公司股份变动公告和配股说明书。


（二）上市公司财务比例
对于上市公司而言最重要的财务指表示：每股收益、每股净资产、净资产收益率
1、每股收益
每股收益=
分析：
u      每股收益不反映股票包含的风险
u      不能在公司之间进行比较，
每股收益延伸的几个指标：
u      市盈率=每股市价÷每股收益
u      每股股利=股利总额÷年末普通股股份总数
u      每股股利支付率=（每股股利÷每股净收益）×100%

2、每股净资产
每股净资产=年度末股东权益÷年度末普通股数
该指标反映：发行在外普通股所代表的净资产成本。该指标的作用是：在理论上提供股票的最低价值。
3、市净率
市净率=每股市价÷每股净资产
表示：每股净资产市场给予的反映。当市价高于帐面价值时，企业资产质量很好，公司形象好；反之则相反。

五、财务报表分析局限性：
1、报表本身局限性：
表现:
资产使用的是历史成本计价，不代表其现行成本或可变现价值。
假设币值不变，未能反映通货膨胀率或物价水平的调整。
稳健原则要求预计损失而不预计收益，可能夸大费用，而少计收益或资产。
按年度分期报告，只报告了短期信息，不能提供反映长期潜力的信息。

(二）报表的真实性问题
（三）会计政策的不同选择影响可比性
（四）比较基础问题
第三部分 成本管理
一、成本计算程序与方法
（一）相关概念
成本——生产经营成本，通常包括：产品成本、销售费用、管理费用、财务费用
分类：
1、按经济性质分:
外购材料、外购燃料、外购动力、工资及福利、折旧费、税金及其他支出

按经济用途分类：研究与开发成本、设计成本、生产成本、营销成本、配送成本、客户服务成本、行政管理成本
按财务会计制度分：生产成本（包括：直接材料、直接人工、燃料和动力、制造费用）、销售费用、管理费用
按转为费用的不同方式分：产品成本、期间成本
u 产品成本：指：可计入存货价值的成本，包括分配计入（间接产品成本）和直接计入（直接产品成本）
u 期间成本：指：不计入产品成本的生产经营成本，包括：销售费用和管理费用。


“财务费用”在我国列作期间成本。
（二）成本计算基本步骤：
汇集发生的全部费用和支出
将生产经营成本区分为：应当由本月负担和不应当由本月负担，通过“待摊费用”、“预提费用”账户调整
将应当由本月负担的生产经营成本区分为：“生产成本”和“期间成本”，“生产成本”中直接部分直接计入产品成本，间接部分分配计入产品成本
有完工产品和未完工产品的，进一步在完工产品和未完工产品之间进行分配。

二、成本的归集和分配
（一）材料费用的归集和分配（包括：各种原料、主要材料、辅助材料燃料等）
这里的材料指：由几种产品共同消耗的材料，不能直接认定由某一产品负担。
分配率=

某产品应分担材料数量或费用=该产品材料的定额消耗量（或定额成本）×分配率
（二）人工费用的归集和分配
人工费用包括：工资和福利费计入产品成本。这里指生产多种产品的生产工人工资，只能分配计入。

分配率=

某产品应分配的工资费用=该种产品实用工时×分配率
按实用工时比例分配工资费用，需要注意从工时上划清应计入与不应计入产品成本的工资费用。
（三） 外购动力费分配
可按仪表纪录、生产工时、定额消耗量比例进行分配。
（四） 制造费用分配
制造费用——指为组织和管理生产而发生的各项间接费用。包括：工资、福利费（车间管理人员）、水电费、机物料费、劳动保护费、保险费、折旧费等。

制造费用分配计入产品成本的方法常用的有：按生产工时、定额工时、机器工时、直接人工费等分配。
（五） 辅助生产费用的归集和分配
1、辅助生产费用的归集，通过“生产成本——辅助生产”进行
材料、燃料、动力等
人工 “生产成本——辅助生产”
制造费用
2、分配：
辅助生产的单位成本=



三、生产成本在完工产品和在产品之间的分配
本月发生生产费用和月初、月末在产品及本月完工产成品成本四项费用关系用下式表述：
月初在产品成本+本月发生生产费用=本月完工产品成本+月末在产品成本
或：本月完工产品成本=月初在产品成本+本月发生生产费用-月末在产品成本
（一)完工产品与在产品之间的费用分配法:
1、 不计算在产品成本
适用于：月末在产品数量很小的情况。算不算在产品成本对完工产品成本影响不大


2、 在产品成本按年初数固定计算
适用于：月末在产品数量很小，或在产品数量虽大，但各月之间在产品数量变动不大，月初月末在产品成本的差额对完工产品成本影响不大的情况。
3、在产品成本按其所耗用的原材料费用计算
适用于：原材料费用在在产品成本中所占比重较大的情况，并且原材料再生产一开始时就一次全部投入的情况下使用。



4、约当产量法
——指：在产品按其完工程度折算成完工产品的产量，然后再将产品应负担的全部生产费用，按完工产品产量和在产品约当产量的比例进行分配。
计算公式：在产品约当产量=在产品数量×完工程度
单位成本=
产成品成本=单位成本×产成品数量
月末在产品成本=单位成本×月末在产品约当产量


5、在产品成本按定额成本计算
——直接确定一个定额单位成本，月初根据在产品数量，分别乘以各项定额单位成本，即可以计算出月末在产品的定额成本。
6、按定额比例分配完工产品和月末在产品成本的方法
四、产品成本计算方法
成本计算的基本方法有：品种法、分批法、分步法。
（一）品种法
——以产品品种为成本计算对象计算成本的一种方法
适用于：大批大量的单步骤生产的企业。





1、 主要特点：
u 成本计算对象是产品品种
u 一般定期（每月月末）计算产品成本
u 企业月末有在产品，要将生产费用在完工产品和在产品之间进行分配。
（二）分批法
——按产品批别计算产品成本的一种方法。
适用于：单件小批类型的生产。如：造船业、重型机器制造，也可用于新产品试制。
1、 主要特点：
成本计算对象是产品批别
成本计算不定期，成本计算期与产品生产周期一致
不存在在产品成本计算问题


（三）分步法
——按产品生产步骤计算产品成本的一种方法。
适用于：大量大批的多步骤生产。
产品生产分为若干个生产步骤，不仅要求按产品品种计算成本，而且要求按生产步骤计算成本，为考核和分析各种产品及各步骤的成本计划执行情况提供资料。
1、 主要特点：
成本计算对象是各种产品的生产步骤
月末为计算完工产品成本，需要将归集在生产成本明细账中的生产费用在完工产品和在产品之间进行分配
除按品种计算和结转产品成本外，还需要计算和结转产品的各步骤成本。
成本计算期固定，与产品的生产周期不一致。

五、标准成本
（一）标准成本的概念，有两种含义：
1、定义：
指单位产品的标准成本，称“成本标准”成本标准=单位产品标准消耗量*标准单价
指：实际产量的标准成本
标准成本=实际产量*单位产品标准成本
2、分类：
理想标准成本和正常标准成本
现行标准成本和基本标准成本

3、标准成本制定
直接材料标准成本标准=价格标准*用量标准
直接人工标准成本制定=小时工资率*单位产品工时
制造费用标准成本，包括：变动制造费用标准成本和固定制造费用标准成本；其中:变动制造费用数量标准采用单位产品直接人工工时，价格标准是每一工时变动制造费用标准分配率,它根据变动制造费用预算总数除以直接人工标准总工时得到。

变动制造费用标准成本=单位产品直接人工的标准成本*每小时变动制造费用的标准分配率
固定制造费用标准成本：
采用变动成本计算，固定制造成本不计入产品成本，固定制造费用的控制通过预算来进行。
采用完全成本计算，固定制造费用要计入产品成本，用量标准与变动制造费用的用量标准相同，包括：直接人工工时、机器工时等，价格标准是每小时标准分配率，它根据固定制造费用预算和直接人工标准总工时来计算求得。
（二）标准成本差异分析
成本差异=实际数量*（实际价格-标准价格）+标准价格*（实际数量-标准数量）
=价格差异+数量差异

具体：1、直接材料
价格差异=实际数量*（实际价格-标准价格）
数量差异=（实际数量-标准数量）*标准价格
2、直接人工成本差异：
工资率差异=实际工时*（实际工资率-标准工资率）
人工效率差异=（实际工时-标准工时）*标准工资率
3、变动制造费用差异：
变动费用耗用差异=实际工时（变动费用实际分配率-变动费用标准分配率）
变动费用效率差异=（实际工时-标准工时）*变动费用标准分配率
4、固定制造费用差异分析
固定制造费用耗费差异分析=固定制造费用实际数-固定制造费用预算数



固定制造费用能量差异=固定制造费用预算数-固定制造费用标准成本
（三）、标准成本实施步骤：
制定单位产品标准成本
根据实际产量和成本标准计算产品的标准成本
汇总计算实际成本
计算标准成本与实际成本差异
分析成本差异的发生原因
向成本负责人提供成本控制报告

六、业绩评价
对各级主管人员的业绩评价应以其对企业完成目标和计划中的贡献和履行职责中的成绩为依据。按主管责任和控制范围，可将责任单位分为：成本中心、利润中心、投资中心
（一）成本中心
指：不形成或不考虑其收入，着重考虑所发生的成本和费用的组织。
其职责：用一定的成本完成规定的具体任务。

1、成本中心两种类型：
u      标准成本中心——所生产的产品稳定且明确，并且已经知道单位产品所需投入量的责任中心。
u      费用中心——适用于产出物不能用财务指标衡量或投入产出之间关系不密切的单位
2、考核指标
标准成本中心：既定产品质量和数量条件下的标准成本

费用中心：费用预算
（二）责任成本
——以具体的责任单位为对象，以承担的责任为范围所归计的成本，即特定责任中心的全部可控成本。
通常：绝大部分的直接成本为可控成本，但也有不可控的，绝大部分间接成本为不可控成本，但也有可控的。
大多数的变动成本是可控的，但也有不可控的；约束性固定成本是不可控的，但酌量性固定成本都是可控的。

（（三）利润中心
——能控制生产和销售，即对成本负责又对收入负责，但没有责任或没有权利决定该资产投资水平，通过利润来评价其业绩，称为“利润中心”
分类：
u      自然利润中心：直接对外出售产品，在市场上进行购销业务。
u      人为利润中心：在企业内部按照内部转移价格出售产品。

从根本上看：利润中心指管理人员有权对供货来源和市场的选择进行决策的单位。
11、利润中心的考核指标：
主要是：利润，并补充非货币的方法
（（四）投资中心
——指某些分散经营的单位或部门，其经理拥有权力不仅包括短期经营决策权，而且，还包括投资规模和投资类型等投资权。
投资中心的考核指标：不仅要衡量利润，还要将利润与所占用的资产联系起来。1

11、投资中心考核指标：
u      投资报酬率
u      剩余收益
=部门边际贡献-部门资产应计成本
=部门边际贡献-部门资产*资本成本
u      现金回收率=


第四部分 决策


筹资类型：
１、权益资本与借入资本
２、长期资本和短期资本
长期资本和短期资本构成公司的资本期限结
３、内部资本与外部资本
４、直接筹资与间接筹资
间接筹资——指公司借助银行或非银行金融机构进行的筹资活动，主要形式：银行借款、非银行金融机构借款、融资租赁。
直接融资——指不需经过银行或非银行金融机构，直接同资本供应者协商借款或发行股票、债券等方法筹措资本。




二、负债筹资策略
（一）公司债券
公司债券——为筹集资金而向投资人发出的，承诺按一定利率定期支付利息、并到期支付偿还本金的债权债务凭证。
１、债券的基本要素和债券种类
债券的基本要素：
债券面值、债券的期限、利率与利息、债券的价格
债券种类：
债券的其它分类：可转换债券、浮动利率债券、收益债券
按发行主体分类：政府债券、金融债券、公司债券
按有无抵押担保分类：信用债券、抵押债券、担保债券　　　　　　　　　　　　　　　　
按债券是否记名分类：记名债券、无记名债券


２、债券发行方法
债券发行条件：
按国际惯例，主要从发行债券最高限额、发行公司权益资本最低限额，公司获利能力、债券利率水平等进行规定。
债券的发行方式通常分为公募发行和私募发行。
３、债券发行价格
发行价格有三种：
等价发行：指按债券的面值出售
折价发行：指以低于债券面值的价格出售
溢价发行：指按高于债券面值的价格出售
　
　　　　　＝

例：华北电脑公司发行面值为1000元，利率为10%，期限为10年的债券。在公司决定发行债券时，当时的市场利率为10%，正式发行时，资金市场利率发生了变化，情况分别如下：
①资金市场的利率有较大幅度的上升，利率为15%；
②资金市场上的利率有较大幅度的下降，利率为5%；
③资金市场上的利率保持不变。



４、公司债券评级
债券评级的产生与发展
债券的信用等级
按照国际惯例，债券的级别按其风险程度大小分为三等九级两大类。
债券的评级方法
债券评级机构主要针对以下几方面对债券进行分析判断。
产业分析
财务状况分析
信托契约分析


５、债券筹资的优点和缺点
优点：筹资成本低、财务杠杆作用、保证控制权、
　　　便于调整资本结构
缺点：财务风险高、限制条款多、筹资数量受限（公司法规定：发行公司流通在外的债券累计总额不得超过
　　　　　　公司净资产的４０％）
二、银行长期借款
１、长期借款种类
按贷款用途分：固定资产投资借款、更新改造借款、科　
　　　　　　　技开发和新产品试制借款
按提供贷款的机构：政策性银行贷款、商业银行贷款、
　　　　　　　　　保险公司贷款
按有无抵押品：信用贷款、抵押贷款、

　　　

２、取得长期借款的条件：
独立核算、自负盈亏，有法人资格
经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围。
借款企业具有一定的物资和财产担保，担保单位具有相应的经济实力。
具有偿还贷款的能力
财务管理、经济核算制健全，企业效益良
３、银行借款的程序
企业提出借款申请。
银行审查借款申请。
签订借款合同
企业取得借款
借款归还



借款合同包括以下内容：
基本条款
保证条款
违约条款
其它附属条款
４、银行长期借款偿还计划
具体偿还方式：完全分期等额偿还、部分分期等额还清、
　　　　　　　分期付息到期还本、分期等额偿还本余　
　　　　　　　额计息法
５、银行长期借款筹资有缺点：
优点：借款筹资速度较快、借款成本低、借款弹性大、　
　　　可发挥财务杠杆利益
缺点：财务风险高、限制条款多、筹资数量有限





1、应付帐款
应付帐款成本
根据买方企业得到信用是否付出代价或成本分为：免费信用、有代价信用、展期信用。
①免费信用——指买方企业在公司规定的折扣期内付款，享受折扣而获得的信用。
②有代价信用——指买方公司放弃折扣需求，付出代价而取得的信用。
放弃现金折扣的成本为：


③展期信用——指买方公司在规定的信用期满后，推迟付款而强制取得的信用。
利用现金折扣的决策：
获得不同的信用要负担不同的成本，故买方企业要在利用哪种信用之间决策。
２、应付票据——指企业进行延期付款商品交易时开具的反映债权债务关系的票据。按承兑人的不同，分为：商业承兑汇票和银行承兑汇票。
应付票据的承兑期一般不超过９个月，可以带息也可不带息，带息票据利率一般比银行借款利率要低，不用保持相应的补偿余额和支付协议费，故融资成本低于银行借款成本。
３、预收帐款



４、商业信用筹资的特点
优点：容易取得、使用灵活且具有弹性、若没有现金折扣或使用不带息票据，商业信用筹资不负担成本。
缺点：期限短、在放弃现金折扣是付出的成本较高。
（二）、短期借款
短期借款——指企业向银行和其它非银行金融机构借入的期限在1年以内的借款。
１、短期借款种类：
按偿还方式不同分：一次性偿还和分期偿还
按利息支付方法不同分：收款法借款、贴现法借款、加
　　　　　　　　　　　息法借款
按有无担保分：抵押借款、信用借款
我国目前的短期借款按目的和用途分为：生产周转借款、临时借款、结算借款、贴现借款等。

２、银行借款的信用条件
信贷限额（信贷额度）——指借款人与银行在协议中规定允许借款人借款的最高限额。
周转信贷协定——指银行具有法律业务地承诺提供不超过某一最高限额贷款协定。在协定的有效期内，只要企业的借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。
补偿性余额——指银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际用款额的一定百分比(通常为10%至20%)计算的最低存款余额.
借款抵押—— 一般根据抵押品账面价值决定贷款金额，通常为抵押品账面价值的30%至50%，比例高低取决于抵押品变现能力和银行的风险偏好。
抵押借款的资金成本高于非抵押借款资金成本。


3、偿还条件：
短期贷款的偿还方式有：到期一次偿还和贷款期内定期
等额偿还
“到期一次偿还”方式会加重企业还款时的财务负担，增加企业的拒付风险，同时也会降低实际贷款利率。
“贷款期内定期等额偿还”方式会提高贷款的实际利率。
4、借款利息的支付方式
利随本清法（或收款法）——在借款到期时向银行支付利息的方法。
贴现法——银行向企业发放贷款时先从本金中扣除利息部分，到期再偿还全部本金的计息方法。
加息法——银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法。银行先计算本利和，在贷款期内分期等额偿还本息和。加息法下，企业负担的实际利率大约高出名义利率一倍

5、企业对银行的选择
主要选择适宜的借款种类、借款成本、借款条件、并考虑银行对贷款的风险政策、银行对企业的态度、贷款的专业化程度及银行的稳定性。
6、短期借款筹资的优缺点：
优点：可灵活使用、取得借款较随便
缺点：成本较高、在带有很多附加条件情况下财务风险加剧。
（三）短期融资券
短期融资券——又称商业本票。公司为筹集短期资本而发行的无担保短期期票
短期融资券一般由大型工商企业或金融机构发售，投资者为其他企业和金融机构，平均期限为五个月，具有信用高、风险低、变现能力强的特点。


短期融资券特点：
优点：它允许最广泛和最有力地分配票据
能以比其他方法更低的利率提供更多的资金
避免与金融机构签订筹资协议的麻烦
缺点：所能筹集的资本有限
在通货膨胀情况下，许多公司无法找到合适的商业票据买主。



（二）股票分类
按股东权利和义务分类
按是否记名分类
按股票票面有无金额分类
按发行对象和上市地区分类
（三）普通股股东的权利：公司管理权、出售和转让股份权、分享盈余权、剩余财产要求权
（四）股票的发行和上市
发行的目的
股票发行的条件
股票的发行与承销方式
股票上市 ： 1．股票上市应考虑的因素
2．股票上市的条件
3．股票上市的暂停与终止
（五）普通股筹资的优缺点


股票发行的规定：
每股金额相等
股票发行可按票面价或超过票面价，不得者价发行
股票应载明：公司名称、登记日、股票种类、票面金额及股份数、股票编号等主要事项
向发起人、国家授权机构、法人发行股票应为记名股，向社会发行股票可为无记名股
公司发行记名股应置备股东名册
发行新股条件：
发行新股应有股东大会做出的决议：

(六)优先股
1、优先股种类
累积优先股和非累积优先股
可转换优先股与不可转换优先股
参加优先股和不参加优先股
可赎回优先股与不可赎回优先股。
２、优先股的股东权利
相对于普通股股东股东权益：优先股股东具有优先分配
　　　　　　　股利权、优先分配剩余财产权、管理权
３、优先股的性质
４、优先股筹资优缺点


五、吸收直接投资
吸收直接投资——企业按照“共同投资，共同经营，共担分险，共享利润”原则直接吸收国家、法人、个人投入资金的一种方式。
（一）吸收直接投资种类
可分为三种：吸收国家投资、吸收法人投资、
　　　　　　吸收个人投资
（二）吸收直接投资中的出资方式
现金投资、实物投资、工业产权投资、土地使用权投资
（三）吸收直接投资的条件
１、筹资主体应当是非股份制企业
２、对无形资产出资的限制
（四）、吸收直接投资的优点、缺点

决策分析

一、做出正确的经营决策（本、量、利分析）
（一）本量利相互关系
——指：成本、业务量、利润之间的关系
成本性态：成本总额对业务量的依存关系。
可分为三种：固定成本、变动成本、混合成本

变动成本：随业务量的增长成正比例增长的成本。
固定成本：不受业务量影响的成本
混合成本：随业务量增长而增长，但与业务量增长不成正比例的成本。
可以将混合成本进一步分解为固定成本和变动成本。
1、损益方程式
（1）基本损益方程式：
由于：利润=销售收入-总成本
其中：总成本=变动成本+固定成本=单位变动成本×产量+固定成本

销售收入=单价×销售量
假设：产量与销售量相同，则有：
利润=单价×销量-单位变动成本×销量-固定成本
（2） 损益方程式的变换形式：
计算销售量的公式：销量=
计算单价的公式：
单价= +单位变动成本

计算单位变动成本的公式：
单位变动成本=单价-
计算固定成本的公式：
固定成本=单价×销量-单位变动成本×
销量-利润
（3）计算税后利润的损益方程式：
税后利润=利润总额-所得税
=利润总额-利润总额×所得税税率
=利润总额×（1-所得税税率）


（二）边际贡献方程式
1、边际贡献——指销售收入减去变动成本后的差额。
边际贡献=销售收入-变动成本
单位边际贡献=单价-单位变动成本
2、边际贡献率——指：边际贡献在销售收入中所占的比率。
边际贡献率= =
= ×100%



3、基本的边际贡献方程式：
利润=销售收入-变动成本-固定成本
=边际贡献-固定成本
故：利润=销量×单位边际贡献-固定成本
销量=

单位边际贡献=
固定成本=销量×单位边际贡献-利润


4、边际贡献率方程式：
边际贡献=销售收入×边际贡献率
利润=边际贡献-固定成本
利润=销售收入×边际贡献率-固定成本
此公式可用于多品种企业：
加权平均边际贡献率=
二、盈亏临界分析
——研究如何确定盈亏临界点及有关因素变动对盈亏临界点的影响

（一）盈亏临界点确定
盈亏临界点——指：企业收入和成本相等的经营状态，用业务量来表示。
1、盈亏临界点销售量=
或：盈亏临界点销售量=

2、盈亏临界点销售额=
3、盈亏临界点作业率
——指：盈亏临界点销售量占企业正常销售量的比重。所谓正常销售量指：正常市场和正常开工情况下企业的销售数量，也用销售金额表示。

盈亏临界点作业率= ×100%
表明：企业保本的业务量在正常业务量中所占比重。也表明保本状态下生产经营能力的利用程度。
例、某企业生产一种产品，单价2元，单位变动成本1.2元，固定成本1600元/月，计算盈亏临界点销售量、销售额、盈亏临界点作业率（正常销售额为5000元）。
（二）安全边际和安全边际率
11、安全边际——指：正常销售额超过盈亏临界点销售额的差额，表明销售额下降多少企业仍不会亏损。

安全边际=正常销售额-盈亏临界点销售额
表明：企业生产经营的安全性。有的企业用实际订货额代替正常销售额。计算安全边际。
安全边际率=
安全边际和安全边际率的数值越大，企业发生的亏损的可能性越小，企业越安全。
安全边际意义：只有安全边际才能为企业提供利润。当安全边际销售减去自身变动成本后即成为企业利润。

三、 各因素变动分析
主要研究两个问题：一是：产销量、成本、价格发生变动时测定其对利润的影响；另一方面是：目标利润发生变动时，分析实现目标利润所需的销量、收入、支出。
（一）分析有关因素变动对利润的影响：目的：
揭示：
(1)外界单一因素发生变化对利润的影响
（2)企业采取某项行动导致有关因素发生变化对利润的影响。
(3)有关因素发生相互关联的变化，对利润的影响

例:某企业目前损益状况如下：
销售收入：1000件×10元/件
销售成本：
变动成本 6元/件，固定成本：2000元，销售和管理费用（全部固定）：1000
利润：1000元
讨论（1）单一因素变化对利润影响（如：单位变动成本上升7与/件）
（2）企业采取某项措施（如:扩大广告支出400元，使销售量增加10%）
（3）有关因素发生相关联变化。如：企业按国家规定增加工资，使单位变动成本增加4%，固定成本增加1%，

企业采取两项措施：一是提高价格5%，使销量减少10%，二是增加产量20%，为是销售顺利，增加广告费用500元。
（二）分析实现目标利润的有关条件：
包括拟采取的单项和综合措施
四、敏感分析：
本主要研究有关参数变化会使利润转为亏损，各参数变化对利润变化的影响程度以及各因素变动是如何调整销售量以保证原目标利润的实现。
例：某企业只生产一种产品，单价2元，单位变动成本1.2元，预计明年固定成本40000，产值量100000件，试作敏感性分析。
（1）单价的最小值，（2）各参数变化对利润的影响程度
时间价值决策

二、做出正确的时间价值决策
（一）、什么是货币的时间价值
１、概念
货币的时间价值——货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。
从质的规定性理解：
从量的规定性理解：
２、货币时间价值意义：
可将不同时点的货币收支进行折算并比较。


（二） 终值、现值计算
1、终值、现值概念
终值：又称将来值，现在一定量的现金在
未来某一时点上的价值。
现值：又称本金，现在值。
将未来某一时点上的一定量现金折合到现在的价值的过程称为贴现。
2、时间价值计算
按复利的方式计算：

复利的计算
复利的定义：指：不仅本金要计算利息，而且利息也要计算利息。
与复利相区别的概念——单利
、，而无论时间长短所生利息均不加入本金中重复计息。
复利终值计算
复利终值——指：若干期以后，包括本金和利息在内的未来价值。


计算： Fn = P(1 + i)n
其中：(1 + i)n称作复利终值系数，记作
(　 ，i, n, )。查表一。
复利现值计算
复利现值（贴现）——指：未来年份收入或支出现金的现在价值。
由：
得：

式中　　　　称作复利现值系数记作（　　, i, n）
查表二。

年金的计算
（1）年金——指一定时期内每期均有相等金额的收付款项。
按年金付款方式可分为：后付年金，先付年金，延期年金，永续年金。
（2）后付年金终值和现值计算
后付年金——指一定时期内每期期末有等额的收付款项。又称为普通年金。

（3）后付年金终值——指：一定时期每期期末有等额收付款项的复利终值之和。


式中 称作普通年金终值，记作( ,i, n)，查表三。

(4)后付年金现值——指：为在每期期末取得相等金额的款项现在需要投入的金额。


式中 是年金现值系数，记作( , i, n)
例：特罗金比萨公司正在考虑是否投资100万美元在洛杉矶开四个分店，公司财务总监估计这项投资将在九年内每年产生200000美元的净现金流，公司在其他类似项目中可获得的投资收益率为15%，公司是否应投资分店？



7、延期年金
延期年金——指最初m期没有收付款项情况下，后面n期有等额的系列收付额项。
计算公式：

或 ：



例：某人在六年后开始的四年之内，每年会收到500美元，如果利率为10%，那么他的年金现值是多少？
8、永续年金现值计算
永续年金——指无限期等额收或付的特种年金。即：期限趋于无穷的普通年金。永续年金由于没有终止时间，故没有终值。
永续年金现值计算公式：


（三）时间价值计算中的几个特殊问题
（1）短于1年的计息期
若复利计息在一年内发生几次，此时给出的了计息间隔期的年利率是名义利率。
例：某企业年初存入10万元，在年利率为10%，半年复利一次的情况下，到第10年末，企业的本利和是多少？
假定：名义年利率为r,一年内复利次数为m，计息间隔期为n,则：
计息利率 期数=
实际年利率=


（2）折现率（利率）、期间的推算
换算系数：
一元终值系数：

一元现值系数：

一元年金终值系数：

一元年金现值系数：

例1：某公司于第一年年初借款20000元，每年年末还本付息额为4000元，连续9年还清。问：借款利率为多少？
例2：某企业购买一台柴油机更新目前的汽油机，柴油机的价格高出汽油机2000元，但每年可节约燃料费用500元，若利率为10%，则柴油机至少使用多少年对企业而言才有利？

投资项目风险分析

（一）、风险及其衡量
１、风险的概念
风险——一般指在一定条件下和一定时间内可能发生的　　　　　　
　　　　　各种结果的变动程度。
２、风险的类别
从个别投资主体角度看，风险分为：
①市场风险
②公司特有风险
从公司本身看，风险分为：
①经营风险
②财务风险


３、风险的衡量
风险的衡量主要有以下步骤：
第一步：确定风险事件各种可能结果概念分布，概率分布应符合以下要求：
（1）所有概率Pi均在0和1之间
（2）所有结果概率之和应等于1
第二步：计算风险事件的期望报酬率


第三步：计算风险程度
风险程度用标准离差率来衡量。
标准离差
标准离差率


（二）、风险和报酬
１、风险报酬的概念
风险报酬——指投资者因冒风险进行投资而要求的超过
　　　　　　时间价值以外的额外报酬。
２、风险和报酬的基本关系
若将通货膨胀因素抽象掉，投资的报酬率应是无风险报酬率和风险报酬率之和。即：
期望投资报酬率(K) = 无风险报酬率(RF) + 风险报酬(RE)
（三）风险报酬计算

投资项目风险分析：
（一）风险调整贴现率法
基本思想：对于高风险的项目，采用较高的贴现率计算净现值，然后根据净现值法则选择方案。
步骤：1、计算风险程度（包括现金流入期望值、现金流入标准差、综合变化系数计算）
2、确定风险调整贴现率
3、求用风险调整贴现率贴现的净现值

肯定当量法
基本思路：先用一个系数将有风险的现金收支调整为无风险的现金收支，然后用无风险的贴现率计算净现值，用净现值法则判断投资项目可行性。
举例：某公司最低报酬率为6%，有方案A:
现金流量资料为：

投资项目评价方法

投资项目评价基本方法

1、投资项目及类型
单纯固定资产投资项目
新建项目
投资项目 完整工业项目
更新改造项目
2、项目投资的主体：
从企业项目投资的角度看：直接投资主体是企业本身。首先关心全部投资资金的投放和回收而无论资金来源于何处。

从项目使用资金来源不同的角度看，项目投资分析应分别从自有资金投资者和借入资金投资者的角度分析项目可行性。
3、 项目计算期构成
　　项目计算期＝建设期＋生产经营期
４、原始投资额、投资总额
原始投资额——企业为使项目完全达到设计生产能力，并开展正常经营而投入的全部现实资金。
投资总额：投资总额＝原始总投资＋建
设期资本化利息

资金投入方式：
分：一次投入和分次投入



（一）、现金流量的内容及估算

１、现金流量——项目计算期内因资本循环可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称。
２、现金流量的作用：
揭示未来期间现实货币资金收支运动，可以序时动态反映项目投资的流向和回收之间的投入产出关系。
用现金流量指标取代利润，可以避免权责发生制下导致不同方案利润信息相关性、可比性差、

现金流量信息与项目计算期各时点联系，有利于用资金时间价值的形态动态的评价投资效果
3、确定现金流量困难与假设
投资项目类型假设
财务可行性分析假设
全投资假设
建设期投入全部资金假设
经营期与折旧年限一致假设
时点指标假设
确定性假设

4、现金流量的内容
现金流入量：
营业收入
指：不含税收入。应按当期现销收入加回收以前期应收帐款的和计数确定。假定：正常经营年度内每期发生的赊销额与回收的应收帐款大体相同。
回收固定资产余值
回收流动资金
其他现金流入量


现金流出量：
建设投资（包括：各项建筑工程费用、设备购置成本、安装工程费用等）
固定资产原值=固定资产投资+资本化利息
流动资金投资
建设投资和流动资金投资合称项目原始总投资
经营成本（付现的营运成本或付现成本）
经营成本=总成本-折旧-摊销-利息*
各项税款（包括所得税、营业税）
其他现金流出

特殊：更新改造项目的现金流量：
现金流入量：
因使用新固定资产而增加的营业收入
处置旧固定资产的变价净收入
新旧固定资产回收固定资产余值的差额
现金流出量：
购置新固定资产的投资
因使用新固定资产而增加的经营成本（节约经营成本用负值）
因使用新固定资产而增加的流动资金投资（节约的流动资金用负值）

增加的各项税款（因收入增加而增加的营业税，因纳税所得增加而增加的所得税）
净现金流量的确定
一、净现金流量概念：
——指:项目计算期内每年现金流入量与同期现金流出量之间的差额所形成的序列指标。
其特征：第一、无论是经营期内还是建设期内都存在净现金流量。

第二、由于现金流入和流出发生的时间不同，使得建设期内净现金流量一般小于或等于零，经营期内的净现金流量多为正值。
净现金流量=现金流入量-现金流出量
二、净现金流量的简算公司：
1、建设期某年的净现金流量=-该年的原始投资数
2、经营期某年净现金流量=该年利润+该年折旧+该年摊销+该年利息+该年回收额

更新改造项目净现金流量简算公司：
1、建设期某年净现金流=-（该年发生的新固定资产投资-旧固定资产变价净收入）
2、经营期各年净现金流量=该年因更新改造增加的净利润+该年因更新改造而增加的折旧+该年回收新固定资产净残值超过假定可继续使用的旧固定资产净残值之差。
旧设备折旧=

三、净现金流量计算例题：
例一：
　已知企业拟购建一项固定资产，需投资100万元，按直线法折旧，使用寿命10年，期末有10万元净残值，在建设起点一次投入借入资金100万元，建设期为1年，发生建设期资本化利息10万元。预计投产后每年可获营业利润10万元，在经营期头三年中，每年归还借款利息11万元。假定营业利润不变，不考虑所得税因素。
要求：计算该项目各年净现金流量


例二：
　　某固定资产项目需要一次投入价款100万元，资金来源系银行借款，年利息率10%，建设期为1年，该固定资产使用10年，按直线法折旧，期末有净残值10万元，投入使用后，经营期1至7年每年产品销售收入（不含税）增加80.39万元，第8至10年每年收入增加69.39万元，同时使第1---10年每年经营成本增加37万元。该企业所得税税率为33%，投产后用净利润归还本金，还本前的经营期内，每年年末支付借款利息11万元，连续归还7年。
要求：计算各年净现金流量。


例三：
　　某企业准备变卖一套尚可使用5年的旧设备，另行购一套新设备。新设备的投资额为180000元，旧设备变价收入80000元，到第5年末新设备与继续使用旧设备的预计净残值相等，使用新设备可使企业在5年内每年增加营业收入60000元，并增加经营成本30000元，设备采用直线法计提折旧，新设备无建设期，企业所得税税率33%。计算更新设备项目的差量净现金流量。


例四：
某工业项目需要原始投资125万元，其中固定资产投资100万元，开办费投资5万元，流动资金投资20万元，建设期为一年，建设期资本化利息10万元，固定资产和开办费投资于建设起点投入，流动资金在完工时投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法提折旧，期满有10万元净产值，开办费投产后5年内摊销完毕，预计投产后第一年获5万元利润，以后每年递增5万元，从经营期第一年起连续4年每年归还借款利息11万元，流动资金于终结点一次收回。
要求：计算各年净现金流量并评价该项目的财务可行性。


四、现金流量估算中注意的问题：
1、现金流量——非会计收入
计算项目的净现值时只有现金流量的净增量才有意义，因为它是公司接受一个项目引发的直接后果——现金流量的变化。
2、沉没成本——指过去已经发生的成本。它并不因接受或放弃某项目的决策而改变。
3、机会成本——当某项资产被当作一种用途使用，而丧失的其他用途带来的收益，被当作成本。

4、关联相应——侵蚀
注意：在考虑所建项目净增现金流量时对公司其他部分产生的关联相应，称为：侵蚀，指来自于顾客和公司其他产品销售的现金流量转移到一个新项目上。

资本预算决策的方法与比较
一、投资决策评价指标及分类 主要评价指标：投资利润率、静态投资回收期、 净现值、净现值率、获利指数、 内部收益率
（1）按是否考虑时间价值分：贴现指标、非贴现指标
（2）按性质不同分：正指标和反指标

（3）按数量特征分：绝对量指标和相对量指标
（4）按指标重要性分：主要指标、次要指标、辅助指标
二、非折现评价指标的含义、特点及计算方法
1、投资利润率：
指：达到产期正常年度利润或年平均利润占投资总额的百分比

投资利润率=
投资利润率的决策标准：投资利润率越高越好，低于无风险投资利润率的方案为不可行方案。
评价：优点：
简单、明了，易于掌握；
不受建设期长短、投资方式、回收额油无及净现金流量等条件的影响。
能说明各投资方案的收益水平。

缺点：
没有考虑资金的时间价值，不能反映建设期长短及投资方式不同对不同项目的影响。
该指标计算无法直接利用净现金流量信息
该指标分子、分母时间特征不一致，分子是时期指标，分母是时点指标，使计算口径可比基础差。

2、静态投资回收期
指：投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间，有两种形式：含建设期的投资回收期和不含建设期的投资回收期
计算方法：通过列表计算“累计净现金流量”的方法确定

特殊地：当项目投产后开头的若干年每年的净现金流量相等，且这些年内的净现金流量之和大于或等于原始总投资时：
不包括建设期的投资回收期=



评价标准：投资回收期最短的方案为最优方案
特征:能直观反映原始总投资的返本期限。
但没有考虑资金时间价值，也没有考虑回收期满后现金流量的变化

三、折现指标的含义、特点及计算方法
1、净现值
指：项目计算期内，按设定的折现率计算的各年净现金流量现值的代数和，记作：
NPV
步骤：
计算投资项目每年的净现金流量
选择适当的折现率，查表确定相应的折现系数
计算各年净现金流量现值
汇总，得出总个项目的净现值。

注意：项目评价中，正确选择折现率至关重要，折现率过低，会导致效益较差的的项目得以通过；折现率过高，会导致效益较好的项目淘汰。
折现率可选择：
投资项目的资金成本
投资的机会成本
不同阶段采用不同折现率：如：建设阶段，选择贷款利率，经营期选择社会资金平均收益率
行业平均资金收益率
净现值决策标准：
NPV大于或等于零，可行；否则，不可行。NPV越大越好

评价：
优点：
考虑了资金的时间价值
考虑了项目计算期内全部净现金流量
考虑了投资风险，折现率的大小与风险有关，风险越大，折现率越高
缺点：
不能从动态的角度反映投资项目实际收益水平，当项目投资额不等时，用该法不能判断投资方案的优劣
净现金流量测定和折现率的确定比较困难，而对净现值计算友重要影响

2、获利指数
指：投资后按设定的折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比，记作：PI
PI=
当原始投资在建设期内全部投入时，PI与NPVR之间关系：
PI=1+NPVR
决策标准：PI大于或等于1，可行；否则，不可行，获利指数越大越好。
但在进行互斥方案决策时，应选择在保证获利指数大于1的情况下，使追加投资所得追加收入最大化。

评价：
优缺点与净现值法基本相同，但不同的是：获利指数法可动态的反映资金投入产出关系，弥补净现值法在投资额不同方案之间不能比较的缺陷。
缺点：无法直接反映投资项目的实际收益率
3、内部收益率法
指：项目投资实际可达到的报酬率，或：使投资项目净现值等于零时折现率。记作：IRR

经济含义：项目在整个寿命期内，净收益抵偿了包括基建投资在内的全部成本后每年还可平均产生的投资收益率。
计算方法：逐步计算法
主观认定折现率，求NPV,
反复测试，存在一个较小的折现率使NPV>0,一个较大的折现率，使NPV<0,
用内插法求IRR
决策标准：
IRR大于或等于筹资的资金成本，项目可行；否则，不可行。

评价：
优点：
注重资金的时间价值，能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益，
不受折现率高低的影响
缺点：
计算过程复杂
当经营期内出现追加投资时，会导致多个IRR出现。

四、折现指标之间的关系
当：NPV>0,有：NPVR>0,PI>1,IRR>
当：NPV=0，有：NPVR=0,PI=1,IRR=
当：NPV<0,有：NPVR<0,PI<0,IRR<
以上指标均受项目建设期长短、投资方式、及各年净现金流量的数量特征的影响。
NPV为绝对值指标外，其余均为相对值指标。
计算NPV、NPVR、PI指标必须事先设定折现率，而IRR则不需要，它是项目本身可实现的报酬率。

《财务管理》--职业经理人讲义(ppt)