高科技风险投资在中国的可行性分析报告
高科技风险投资业在中国发展的 可行性分析报告 2000年1月 目 录 第一章 二十一世纪中国市场经济腾飞对高科技风险投资的需求及必要性 4 1．1 高科技产业对中国经济发展及综合国力增强的作用和意义 4 1．1．1 高科技产业的发展使美国成为地球上唯一的超级大国 4 1．1．2 发展高科技产业对中国的意义 7 1．1．2．1发展高科技将改变中国在国际市场中的地位，增强市场竞争力 7 1．1．2．2 发展高科技产业是增强国家综合国力的必然之路 9 1．2 高科技产业创业发展特有的经济规律和特点 11 1．2．1 高科技产业的经济特性 11 1．2．2 高科技产业的经济特性对社会的影响 14 1．3 对我国现有融资/投资机制的反思 15 1．4 高科技风险投资简介 17 1．4．1 高科技风险投资的起源和发展 17 1．4．2 高科技风险投资的内涵 18 1．4．3 高科技风险投资的特点 19 1．5 高科技风险投资的成功及典型案例 21 1．5．1 ARD投资DEC 21 1．5．2 KPCB公司投资互联网 21 1．5．3 DraperFisherJurvetson 22 1．5．4 全球最具投资价值的IT公司 23 1．6 建设高科技风险投资业对二十一世纪的中国经济可持续发展的现实意义及必要性 25 第二章 高科技风险投资基金的组织与管理 27 2．1 高科技风险投资企业的组织机构 27 2．1．1 高科技风险投资企业的组织机构图 27 2．1．2 董事会 28 2．1．3 管理机构 28 2．1．4 投资经理 30 2．1．5 专家智能团 31 2．2 高科技风险投资基金的融资和资本构成 32 2．3 基金规模 32 2．4 其它事项 33 1、基金寿命 33 2、报告与会计政策 33 第三章 高科技风险投资基金的市场策略 34 3．1 投资基金的市场定位 34 3．1．1 风险企业的不同发展阶段及其特征 34 1、创业阶段 34 2、成长阶段 35 3、扩张阶段 36 4、成熟阶段 37 3．1．2 投资基金的投资阶段定位 38 3．2 专业化投资策略 39 3．2．1 组合投资与专业化投资 39 3．2．2 投资行业的定位 39 3．3 投资规模 40 第四章 高科技风险投资基金的运营 41 4．1 风险基金运营基本流程 41 4．2 项目筛选与评估 43 4．2．1 项目的获取与初审标准 43 4．2．2 尽职调查与详细评估 44 4．3 谈判与签定协议 47 4．4 投资监控 49 4．5 实现投资收益 52 4．5．1 企业上市 52 1、企业上市的基本运做程序 52 2、借壳上市 66 3、NASDAQ 67 3、香港创业板 70 4、新加坡上市 73 4．5．2 收购/回购 77 4．5．3 清算/冲销 78 4．6 风险控制 79 第五章 高科技风险投资基金经济效益分析 81 5．1 经济效益分析 81 5．1．1 投资结果分类及投资盈利目标 81 5．1．2 投资收益估算 82 5．2 竞争情况分析 86 第一章 二十一世纪中国市场经济腾飞对高科技风险投资的需求及必要性 1．1 高科技产业对中国经济发展及综合国力增强的作用和意义 1．1．1 高科技产业的发展使美国成为地球上唯一的超级大国 于本世纪中叶新兴起来的，以电子信息、航天、新材料、机电一体化、生物工程、 海洋工程等为核心的六大产业体系，在短短40多年的时间里，显著的变革了我们的生活 方式和思维方式，推动了世界经济的发展。而高科技产业发展方面，最富竞争力的，首 推美国。 在以凯恩斯经济理论体系为主流的西方宏观经济理论指导下，美国经济通过加强政 府对市场的宏观调控能力，相对克服了完全自由竞争市场经济的弊端，并通过高税收政 策、福利政策缓解了劳资矛盾，减小了贫富差距，有效的缓解了社会矛盾。经过战后经 济发展，美国经济发展已经到了一个饱和阶段，具体表现为经济发展停滞不前，经济增 长率趋向于0，并呈现经济负增长现象，市场饱和，购买力不足，从而导致投资减少，股 市低迷，失业率上升。 经济不景气带来了较多的社会问题，为了有效的解决这个问题，里根政府上台后， 再次利用政府宏观经济调控能力，通过加大政府在高科技产业上的采购，来启动一个新 的市场，引导美国市场上的巨大资金流向一个新的产业——高科技产业，通过高科技产业 与其它传统产业的关联性，带动整个国民经济的发展，从而推动了美国经济进入了新的 一轮高速发展阶段。其主要措施，就是政府财政政策采用高赤字政策，启动“星球大战” 计划，由政府大规模采购突出体现高科技产业精华的高、精、尖端武器设备与系统。由 于宏观经济调控在结果显现上的滞后性，经过10多年的实践表明，里根政府的宏观调控 经济策略完全发挥了作用：一个表现就是到了克林顿政府时期，在高科技产业高速增长 的带动下，促使美国经济连续多年保持国民经济正增长，年增长率能够高达3%，创造了 美国经济发展史上的一个新的奇迹；而另一个巨大的成功表现通过在高科技产业上的高 强度投资竞赛（军备竞赛），拖垮了苏联经济，从而导致了苏联的解体，从而使美国成 为地球上的唯一超级大国。 进入90年代后，高科技产业，尤其是信息产业明显表现出了对经济发展的领导作用 ，并表现出改变社会生产、沟通、生活、思维方式的趋势。克林顿政府果断的宣布国家 信息基础设施建设规划（NII），俗称“信息高速公路”，再次利用国家对宏观经济的调控 能力，通过制定产业发展指导性意见与建议，调整相关法律、法规，引导国民经济向信 息经济、知识经济的转变，引起美国高科技产业，尤其是信息产业、生物工程产业的高 速发展，带来美国经济的一片繁荣景象，经济持续发展，股市不断创出新高，失业率持 续降低。 由于高科技产业强大的发展势头，使得美国在20世纪末的80、90年代顺利的渡过了 多次经济危机的影响，避免或减弱了经济周期性危机的灾害。综观全球，日本、韩国受 金融体系危机等的影响、欧盟受欧元发行等影响，经济发展处于停滞甚至负增长阶段。 而发展强劲的东南亚经济，由于泡沫成分太重，货币体系受量子基金冲击全面崩溃。夕 日帝国俄罗斯处于休克疗法中。从而使美国经济一支独秀，独步全球。 这其中，有着典型示范效益的是硅谷经济的超高速增长：硅谷拥挤着7000多家电子 和软件公司，全球100家最大高科技公司中的20％以此为大本营。每周诞生11家新公司， 平均每五天就有一家新公司上市，每天新增62个百万富翁，硅谷股票市场总价值超过50 00亿美元。全美信息技术的风险资金有1/3倾注于此，单是1997年就达36亿美元。在风险 资本帮助下，英特尔、HP、Cisco、3Com、Sun、Netscape、Oracle、SGI、苹果、Adobe 、Yahoo！等公司的成立与迅速壮大，不但是硅谷的骄傲，也是全球关注的焦点。这里不 但诞生了袖珍计算器、影像游戏机、个人电脑、无线电话、激光技术、微处理器和数字 手表，还奉献了NC、浏览器、 Java、搜索引擎等众多高科技产品和创意。美国硅谷作为世界高科技的中心主导着世界 高科技的最新发展。 高科技通过加强美国高科技产业在全球的领导地位，进一步加强了美国政府对全球 经济、政治的影响力，使美国与其它国家，包括其它西方发达国家的差距进一步拉大。 由上可见，正是高科技产业的高速发展，极大的增强美国国家的综合实力（经济实 力、科技竞争力、国防力量等），使美国成为地球上唯一的超级大国。 1．1．2 发展高科技产业对中国的意义 1．1．2．1发展高科技将改变中国在国际市场中的地位，增强市场竞争力 社会经济发展的实践表明：社会经济活动的国际化、全球化是每个国家经济发展的 必由之路。在经济活动国际化、全球化的进程中，经济生产活动在全球范围内进行分工 与合作。发达国家利用其经济优势，在国际分工中处于上游地位，从发展中国家进口原 材料，向发展中国家出口高附加值产品。发达国家通过大力发展高科技产业，服务业等 高附加值、低污染产业，而逐步将污染严重的、附加值低的原材料开采及加工业、普通 生产制造业，通过国际投资、国际合作等形式，转移到发展中国家。由于发达国家掌握 了高科技产业的核心技术，极大的加强了高科技产品的市场竞争力与附加值，使得发达 国家经济竞争力在全球中处于无可争议的领导地位。 中国与其它第三世界国家一样，由于在工业化进程中落后于发达国家，因此在国际 市场中处于市场的底层，出口到国际市场的主要是低附加值产品，而从发达国家进口的 却主要是高附加值产品，从而在国际市场竞争中处于不利地位。只有通过大力发展高科 技产业，增强国家技术实力，才能在进入WTO后，保证民族企业的生存，才有可能改变在 国际市场中为人做嫁衣的形式。最典型的案例就是中国通信产品制造业：在中国能够自 行生产程控交换机后，大幅度降低了进口交换机的因技术垄断性带来的高额附加值，导 致进口交换机的全面降价。同时，中国通信产品制造业开始步入国际市场，积极参与国 际竞争，向国际市场输出全套通信设备产品，从而改变了中国在国际市场中的地位。 闭关锁国只能进一步加大中国经济与世界经济的距离，使中国企业脱离了全球市场 ，从而无法从国际分工中提高资源利用效率，获取利益。为了重回国际市场，中国政府 坚定不移的进行了13年加入世界贸易组织（WTO）的谈判，终于在1999年取得突破性进展 ：与美国签定了关于中国进入世界贸易组织的双边协议，向进入WTO迈出了关键性的一步 。而这同时也给国内企业带来巨大的竞争压力。只有大力加强高科技产业的发展，才能 在加强企业在国际市场上的竞争力，才能在打开国门后，确保民族企业能够生存。 另一方面，高科技产业的发展使中国有机会越过经济发展的传统阶段，而直接进入 信息社会，生产高附加值的产品，改善在国际市场中的竞争力。印度高科技产业的发展 就给我们以成功的启示：印度自70年代末期开始大力发展软件业，从而使印度在1998年 成为世界上第二大软件出口国，有效的改善了印度在国际市场中的地位，增强了印度经 济的国际竞争力。 1．1．2．2 发展高科技产业是增强国家综合国力的必然之路 1、现代国防水平基于高科技产业发展水平 从近代局部战争的进行我们可以看出：高科技产业的发展水平将直接关系到国防力 量的强弱，关系到国家国防体系能否适应新形势下的全新的战争。由于高科技技术的发 展，战争手段更为现代化，战争方式更为立体化、全面化：信息战、金融战、生物战、 心理战、太空战等，高科技产业的发展，直接关系到中国的国防系统能否适应新形式下 的新战争，关系到能否应付高科技武器的打击，能否对抗信息化的、系统化的、大纵深 立体作战、多兵种协同作战的对手。 2、经济的国际竞争力依赖与高科技产业的发展水平 经济实力是国家实力的根基，而科技发展，是推动经济高速发展的原动力。邓小平 同志指出：“科技是第一生产力”，中国只有大力发展高科技产业，以高科技产业为龙头 ，改造和带动传统产业的发展，积极参与国际市场竞争，才能迅速、高效的增强国家经 济实力，在国际上立于不败之地。 3、文化的传播依靠高科技产业 发达国家在InterNet的技术、应用上的绝对优势使得英语文化迅速的向全球推广； 而好莱钨在高科技的帮助下强有力的向全球推广着美国文化。因此，高科技产业发展水 平，将影响中国传统文化在新的社会形态下的继承和转变情况。5000年中国文明的积累 和传播，将在高科技产业的帮助下采用新的技术、新的方式进行。 4、高科技产业发展状况体现国家技术水平 高科技产业集人类科学技术知识之大成，高科技产业的发展状况，可以直接反映出 这个国家的科学技术水平，民族的创新能力，最终，反映出这个国家的知识水平。而知 识经济的蓬勃发展以越来越强的趋势表明：一个国家的竞争力，将最终决定于这个国家 的知识竞争力。 由此可见，高科技产业将决定中国的综合国力水平。中国应该大力发展高科技产业 。 1．2 高科技产业创业发展特有的经济规律和特点 1．2．1 高科技产业的经济特性 高科技产业的创业发展过程中，除了具有传统工业经济发展的经济学特性外，还明 显具有自身的经济规律和特点，主要表现在： 1、高风险性 高科技企业的风险主要表现在： o 技术风险：能否开发出相应产品？ o 生产风险：若能开发，能否生产出相应产品？ o 市场风险：若能生产，能否销售出去生产出的产品？ o 管理风险：若能销售出去，能获得利润吗？ o 发展风险：获得利润后，企业能进入下一个发展阶段吗？ 因为这些风险的存在，与传统产业的企业相比，高科技产业中创业企业的失败率很 高。据统计，美国80年代高科技创业企业失败率高达80%以上。 2、智力密集性 高科技企业中以技术知识为核心的无形资产在企业总资产中所占的比重远高于传统 企业。这表现在：高科技企业的产品的研发、生产过程中凝聚着大量知识。高科技企业 的管理工作、营销工作都具有自身与传统工业不同的特点，也需要大量的智力型的投入 。 3、资金密...
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