证券投资学
证券投资学（教学大纲） 第一章 证券市场结构 第一节 证券发行市场与交易市场 一、发行市场 是证券的发行者把即将发行的有价证券出售给投资者的场所。 特点： 第一，发挥集资功能的市场 第二，无固定场所 第三，发行人是最终经济责任的承担人 第四，售卖时间集中 第五，认购价格与票面价格的距离不大 二、交易市场 是对已发行的证券进行买卖的市场。 分为：有组织的市场和无组织的市场。 有组织的市场包括：证交所市场（主板市场和二板市场） 无组织的市场包括：场外交易市场；第三市场；第四市场。 特点： 第一，流通功能 第二，有价证券的出售者通常不等于发行者 第三，延续长期进行 第四，交易价格和当初认购价格与票面价格会逐渐拉开距离。 三、关系 区别： 功能上的区别：发行市场是集资的功能；交易市场是转手流通的功能。 具体运作的区别： 联系： 发行市场对于交易市场起决定性作用；发行市场决定交易市场的规模和品种；交易市场 对发行市场的反作用；反作用表现在信息反馈和价格反馈。 第二节、交易市场的结构 一、有组织的市场和无组织的市场 1、有组织的市场的主要特征和构成 （1）有正式的组织结构（公司制或会员制） （2）接受监管 （3）上市证券 （4）购买席位 （5）拍买拍卖的方式 / 双向竟价 全国市场 / 地方性市场 全国市场分为：主板市场和创业板市场（二板市场） 创业板市场的形式：分立式和附属式 地方性市场：上市标准低。 2、无组织市场：场外交易市场，即非上市的有价证券交易的市场。 （1）主要的功能 为依证券法公开发行的，但是没有上市的股票提供交易场所。 为下市、摘牌的股票提供继续交易的场所。 政府债券和公司债券的核心流通市场。 （2）区别： 表现在组织形式上；产生交易的空间上看；产生交易的时间上看；（定期进行的；偶发 的，不定期）品种；交易方式的区别；（公开的拍买拍卖；协商买卖，个别议价） 二、第三市场和第四市场 第三市场也称为已上市证券的场外交易市场。 第四市场是个人或机构投资者不通过证券交易商而直接进行证券买卖交易的市场，也是 无中介市场。 机构投资者的特点： （1）汇集了大量的个人资金进行投资； （2）稳健性投资； （3）专家投资； （4）资金庞大。 机构投资者的发展对于第四市场的兴起的关系： 降低交易成本；交易保密；不要引起市场震荡。 第四市场的缺点：缺乏市场创造功能；监管不利。 第四市场：在后来的发展阶段个人投资者加入进来。 网络交易系统的出现降低了信息搜寻成本；交易成本；交易便利性提高。 缺点：失去约束，出现投资失控和非理性投资。 国际证券市场结构发展变化的新趋势和 多层次的证券市场结构形成的原因 一、新趋势 1、证券交易所之间的合并和联盟趋势 合并：是指两家证券交易所在法律和人事制度上合并为一体。 联盟：两家以上的证券交易所在业务的某一方面进行代理合作。也称为双边上市或多边 上市。 构想环球证券市场 2、证券交易所上市的潮流 会员制和公司制的区别： 公司制的证券交易所：是由银行、证券交易公司投资信托机构以及各类民营公司等共同 投资入股建立起来的公司法人。 特点：对于在本所进行的交易有担保责任；设立赔偿基金；证券商及其股东或者经理人 不得担任证券交易所的董事、监事或者经理，保证经营者和参与者之间的分离。 公司制证券交易所的优点： 采取中立态度，保证交易的公平与公正；设立赔偿基金，可以保护投资者；要不断提供 良好充足的设施，改进各种服务，提高服务的便利程度。 缺点：有盲目扩大会员数量的冲动，助长投机行为；有破产的可能。 会员制的证券交易所：以会员协会形式成立的，不以营利为目的的组织。 优点：手续费低；不存在破产的可能；制定政策灵活。 缺点：因无担保，交易所内发生的利益损害得不到赔偿；管理者和参与者是合一的，管 理人没有中立的立场。 。3、证券交易所之间地竞争趋势 二、多层次证券市场结构产生的原因： （1）机构投资者队伍的扩大 （2）一些新的证券交易品种的出现 （3）电子计算机和网络技术的发展和普及 。 （4）证券法规的逐步完善 。三、中国的证券市场结构 1、两所两网阶段 两网：中国证券自动报价系统（STAQ）； 中国证券交易系统有限公司及全国电子交易系统（NET）。 两所：上海证交所和深圳证交所。 2、结构层次丰富的证券市场的功能： 1. 满足不同层次上市公司的需要； 2. 结构层次丰富的证券市场可以满足不同层次投资者的需要。 3. 结构层次丰富的证券市场可以为不同的证券提供不同的交易场所； 4. 如果有丰富的证券市场结构，可以鼓励各个市场之间的竞争性，有利于各个市场 为上市公司和投资者提供更好的服务； 5. 多层次结构的证券市场可以为各个市场之间提供适度的流动性。 3、 中国股票市场结构中存在的问题： 1. 按投资主体分为：国家股、法人股、社会公众股、内部职工股、外资股（B股）， 股票分为：A股、B股、H股。 2. 结构单一产生的问题：交易所缺乏品牌效应，摘牌问题严重，无法满足不同层次 上市公司的需要，市场缺乏竞争性。 3. 机构投资者力量薄弱，导致负面影响的原因：行政干预严重，出于监管方面的考 虑。 . 改进市场的政策建议： 制定长期的规划，有定位的考虑；为证券市场多层次发展创造前提条件；证券市场发展 过程中要建立风险资本的投资机制。 第二章 股票概述 第一节 普通股 一、证券的概念 1、定义：是用以表明各类财产所有权或债权的凭证或证明文件的统称。 2、分类： 广义分类：货物证券；货币证券；资本证券。 狭义分类：货币证券，资本证券。 资本证券：股权证券和债权证券；直接证券和间接证券；可销售证券和不可销售证券。 3、本质 （1）金融资产 （2）标准化的证明文件 （3）虚拟资产 4、吸引力 （1）从发行者来看：是筹资的工具。 （2）从投资者来看：保值；收益性；流动性；可变现性。 （3）整体经济：有利于社会资金的有效配置和动员；调控宏观经济的一种手段；公开市 场业务；投资和融资的多元化表现。 5、证券持有人的权利和风险 权利 （1）收益的要求权 （2）本金回收权 （3）转让权 （4）附带权利 风险 非系统风险包括：企业风险；行业风险。 系统性风险包括：市场风险；政策性风险；经济周期；政治风险。 二、股票的概念 1、概念 股票是一种有价证券，它是股份有限公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权益、 并据以获得股息和红利的凭证。 2、格式 名称、种类、股数、面值、股东名称、登记的日期、总额、每股金额、股票的发行人、 日期、转让签章。 3、股票的特征 （1）所有权的证明文件，是虚拟的。 例：一公司发行股票300万股，一个投资者拥有600股。 600 / 3，000，000 = 0.0002 所以投资者拥有0.02％的股权。 （2）永久性的证券 （3）转让性 （4）非固定收益证券 三、普通股 1、定义 最早发行的股票，数量最多的股票。 2、权益 （1）资产分配权 （2）盈余分配权 （3）股份转让权 （4）优先认股权 例：一股东拥有公司25%的股权，公司增发新股100万，如果该股东没有优先认股权，则 该股东的股权将下降到12.5%。 （5）投票表决权 方式：大多数股东的利益；少数弱小群体的利益。 多数选举制（多数投票制） 票权设置：一股一票 表决方式： 例：公司发行1000股,多数人集团为600股，少数人集团为400股。 A B C D E F 900 400 200 600 700 100 600 600 600 400 400 400 累计选举制 票权设置：1000股 × 3 = 3000票 表决方式： 600股 × 3 = 1800票 400股 × 3 = 1200票 A B C D E F 900 600 300 1200 0 0 r = ( d × s / D + 1 ) + 1 r– 选出董事所必须的股数 d – 股东所要选出的董事人数 S – 股数 D – 预定要选出的董事人数 例：ABC公司，预计选出6位董事。共有10万普通股。一个集团要争取2位董事，该集团应 该拥有多少股份。 r = (2 × 100,000 / 6 + 1) + 1 = 28,572股 如果拥有40,000股，可以竞争多少股东名额 ？ d = (r - 1)(D + 1)/s = 39,999 × 7/100,000 = 2.8 所以可以竞争到2 个董事的名额。 3、普通股的种类 （1）公司的角度 授权股 实际发行股 库存股（金库股票） 流通中的股份 （2）A B股 A B 面值大小 相同 相同 投票权 有 没有 A B 面值大小 面值大 面值小 投票权 有 有 中国 A B股 B股被称为人民币特种股票：以人民币标明面值，以外币进行购买和交易，并以外币支付 股息的股票。 H 股以人民币标明面值，以港币进行购买和交易，并以港币支付股息的股票。交易的地点 在香港股市。 （3）投资者角度 A 蓝筹股 B 成长股 C 收入股 D 周期性股 E 防守性股 F 投机性股 （4）从股票的格式对普通股进行分类 A 无记名和记名股票 B 有面值股票和无面值股票 4、发行对于公司和投资人的利弊 （1）公司 优点：没有固定的到期日，没有固定的利息、股息的要求权，在资金的利用上有充分的 弹性；可以增加公司的信用价值；增加公司的融资渠道。 缺点：控制权分散；发行成本很高；股息不能计入费用；缺乏灵活性。 （2）投资者 优点：有限责任；永久的参与权；流通市场较好；有投票权；有抗通货膨胀的能力。 缺点：股价波动大；当前回报不大。 第二节 优先股 一、优先股的概述 1、含义：优先分得利润，获得股息；优先分配净资产。 2、股东权益 （1）优先领取股息 （2）优先分配资产 （3）转让权 （4）没有投票表决权 3、特征 面值；回购权利；累计股息；可转换性。 二、优先股的种类 A 累计优先股和非累计优先股 B 参与优先股和非参与优先股 C 可转换优先股和不可转换优先股 D 股息率可以调整的优先股和不可以调整的优先股 E 可回购的优先股与不可回购的优先股 三、优先股对投资人和公司的利弊 1、对于投资者： 优先股 普通股 债券 风险 2 1 3 收益性 2 1 3 优点：收益稳定；税收上的好处；优先权利。 缺点：对于利润参与权比较低；没有投票权；市场流动性差。 2、对于公司： 优点：一定程度上使用资金的灵活性；无分散权利的风险；并购谈判。 缺点：固定股息率；是不良信号； 第三节 股息和认股权 一、股息的种类和发放 1、股息的种类 现金股息 股票股息 – 以股代息 送红股：在资产增值的基础上发送。 拆股 供股（配股） 2、发放 （1）股息宣布日 （2）股东登录日 （3）股票除息日 （4）实际支付日 二、公司的股息策略和制约因素 1、公司的股息策略 （1）稳定股息策略 公司每期股息发放不少于前期，在 一定时期内，保持略有增长的趋势。 优点：投资者可能对稳定的股息策略给予较高的评价；使发行公司更符合登记上市的策 略。 （2）稳定付息比率策略 付息比率 = 每股股息 / 每股收益 （3）平常的低股息加期末的额外股息 制约因素： 法律因素：净利规则；资本补充规则；无偿能力规则。 所有权因素： 内部留成利润越少 – 进一步 融资– 发行普通股 – 股权分散 – 利润摊薄。 公司经营方面的因素： 借款能力；流动性；可投资项目的多少；偿债的需要。 其他因素： 支付次数；经济周期。 三、认股权 1、定义 公司融资的一种方式。 2、价值计算 例：A公司，税后净利400万元，普通股为100万股，每股盈利4元，股价为每股100元，该 公司想筹资1000万元，每股50元。 新普通股数 = 所要筹集的资金总额 / 认股价格 = 1000万元 / 50元= 200,000 股 购买一股新普通股所需要的权数 = 旧股数 / 新股数 = 100万股 / 20万股 = 5 旧股票的市价总值为1亿元，新的市价总值为1亿1千万元，总股数为120万股。 每股新股票的市场价格 = 1亿1千万元 / 120万股 = 91.67元 91.67 - 50 = 41.67元 认股权的理论价值 41.67 / 5 = 8.33元 R = Me-S N R – 认股权每一股的价值 Me－ 除权后的股票价格 N – 购买一股新股所需要的认股权数 S – 认购价 R = 91.67– 50 / 5 = 8.33元 3、 除权交易 4、认股权对股东的影响 例：某股东，拥有10股A公司的股票，市价为100元，拥有市价总额是1,000元。公司配股 ，可以认购2股新股，新股的价格为50元/股,所以需要100元的投资，股票的总市值为 1,100元,股数为12股. 每股的价值为 = 1100 / 12 = 91.67元 如果不认购新股，出售10股认股权，则他的收入是83.3元。 10 × 91.67 = 916.7元 916.7 + 83.3 = 1,000元 5、认股权对于发行公司的影响 优点：相应控股比率；承销成本比较低；忠诚感。 缺点：认股价低于市场价；融资范围狭窄。 第三章 股票发行市场的运作 1. 股票的发行市场 一、发行价格的制定 1、 市价发行（溢价发行） 2、 面值发行 3、 中间价格发行 4、 折价发...
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