中国企业为吸引风险投资使出种种“绝招”
|中国企业为吸引风险投资使出种种“绝招” | |[pic] | |http://www.sina.com.cn 2002年06月11日 11:40 财经时报 | | | |　　先在英属开曼群岛注册一家公司，然后收购国内权益，中国的很多创 | |业投资人都曾尝试过这种办法。此外，他们还在设计形形色色的“变通的机| |会” | |　　“创业投资做得越多，越找不着感觉。”IDG技术创业投资基金副总裁王| |树对《财经时报》说，“我已经有一年时间没有做投资了。” | |[pic] | | | |　　王树的无奈或许折射出目前创业投资在中国面临的困境。“首先，中国| |很难有美国那样的首创技术，他们的优势也许只是在成本方面，实际上是 | |在挣苦力钱；中国的公司在技术与管理上还没有国际化，但在人员待遇上 | |却先国际化了——这是没钱赚的。”王树认为，“目前中国的政策、法规还不 | |健全，比如无形资产转为资本就受到《公司法》的限制；更加致命的是，创 | |业投资退出时面临出口的困难。” | |　　变通办法种种 | |　　据王树介绍，IDG在中国目前共投资90多个项目，金额1.5亿美元。其 | |中有大约20个项目已经退出——只有两个项目是通过发行股票方式退出的， | |其他都是转让方式退出。 | |　　创业投资通常的退出方式有上市、收购兼并和清盘三种，其中上市是 | |最为理想的退出方式。因为通过上市可以获得高溢价回报，符合创业投资 | |高风险、高回报的特点。国内的创业板迟迟不能推出，令风险投资商们望 | |而兴叹，目前更多地将上市的希望寄托在香港或境外的其他市场。 | |　　王树介绍说，由于受到有关法规的限制，中国企业到海外上市也有很 | |多不确定性。他举例说，著名软件商金蝶去香港上市被耽误了一年。目前 | |王树手上还有五六个企业准备去香港上市。王树对此表示：“我们投资的退| |出不尽如人意。” | |　　目前，国有企业赴境外上市必须由中国证监会审批，而民营企业如果 | |要去境外上市，必须由中国证监会出具无疑意函。有业内人士向记者表示 | |，这种看上去很简单的无疑意函，实际要获得它比较麻烦。 | |　　反过来，如果经由海外注册的公司在中国投资一家子公司，然后该子 | |公司去海外上市，则相对比较容易。由此，北京科技风险投资股份有限公 | |司副总裁徐洪才设计出了股权信托这种“变通”的方式。 | |　　北京科技风险投资股份有限公司的大股东，是北京国际信托投资公司 | |，后者在海外拥有公司。徐洪才先将自己公司所持有的股份交由北京国际 | |信托投资公司的海外子公司托管，然后再寻求机会海外上市，绕过了国有 | |资产流失海外的问题。徐洪才称：“这是先有‘儿子’，然后再给他在海外创| |造一个‘老子’——这办法也是被逼出来的。” | |　　从卖“整车”到卖“零部件” | |　　先在英属开曼群岛注册一家公司，然后收购国内权益，这种方式很多 | |创业投资商都曾经尝试过。一位新加坡背景的创业投资商曾经向记者表示 | |，这种方式其实也很难——主要难在如果企业权益有国有成份，收购时候的 | |价格很难谈成。控制国有股份的人实际上并不太关心国有股份的价格，而 | |是更加关心自己手上的控制权；如果企业权益纯属民间的，那么想在海外 | |上市仍然需要获得证监会的无疑意函。 | |　　更加具有“创意”的是徐洪才的OTCBB方式，即“OTC买壳上市”。具体做 | |法是：在开曼群岛注册一家公司，由该公司收购一家股票在美国柜台交易 | |的公司；然后，这家被收购的公司增发股票，所筹集的资金用于收购中国 | |国内企业的权益。徐洪才称，对于这种方式，目前国内的法律没有任何规 | |定，也可以说是在钻法律的空子。当记者问及他是否有成功的案例时，徐 | |洪才表示，此方式目前还只是他的一种设想。 | |　　徐洪才曾向北路药业公司投资800多万元，占其40%的股份。北路药业 | |后来被上市公司三峡油漆看中，徐洪才向三峡油漆转让了10%的股份，溢价| |三倍；加上每年可观的分红，徐洪才的本钱早已经收回。余下的30%的股份| |已经是净赚了，徐洪才认为这一笔投资还算比较顺利。 | |　　创业投资公司通常实行的是所谓“一站式个人负责制”，即从项目评估 | |、项目管理到退出，通常都由同一个人负责到底，投资的收益也与该人利 | |益挂钩，因此个人肩上的压力很大。而在徐洪才的项目中，像北路药业这 | |样顺利的并不多见。 | |　　徐洪才说：“我为退出而感到头疼。”在他看来，并购是可遇不可求的 | |事，而且并购的价格往往很低，如果所投资的企业质量不太好，想增资扩 | |股谋求进一步的发展非常困难，更别说转让了。ChinaVest副总裁赵军形象| |地比喻说，创业投资商利用上市的方式退出是“卖整车”，而利用兼并收购 | |的方式退出只是在“卖零部件”。 | |　　最好与跨国公司一起投资 | |　　徐洪才投资的企业有两家已经通过了A股辅导期，但上市还在排队。更| |令徐头疼的是，即使上市成功，发起人还有三年禁售期的限制，并且法人 | |股的转让只能是协议转让，操作起来仍有很大难度。 | |　　徐洪才还尝试过管理层收购的方式。他向华诺公司投资了1500万元人 | |民币，并与华诺公司的管理层约定：一年后由后者以两倍溢价回购徐洪才 | |所持有的股份。但是，一年后华诺公司的发展情况并不像起初预测的那么 | |好，公司亏损达1000万元，当然也无力回购股份，徐洪才结果被牢牢套住 | |。 | |　　幸运的是，后来思科公司看上了华诺，并受让了徐洪才所持有的50%的| |股份。由此，徐也总结出了一条规律：在进行项目评估时，最好选取在产 | |品和技术上与大型跨国公司有关联的企业。他说：“最好是和跨国公司一起| |投资，联合投资可以为以后的并购埋下伏笔。” | |　　徐洪才还投资了国内一家软件公司，目前已被香港创业板上的另一家 | |软件公司看中，并有意收购。徐洪才正在与那家香港公司洽谈，后者将定 | |向增发股票，用所募集的资金进行收购。徐洪才说，这种方式具有很好的 | |现实性。 | |　　在投资退出方面，徐洪才总结出的另外一个规律是，与国外的投资银 | |行一起进行投资。因为海外投资银行有一定的退出手段，具体做法是：双 | |方一起投资国内一家有前途的企业，然后再使用OTCBB方式，在海外买壳上| |市。利用这个“壳”在海外定向增发股票，然后用筹集到的资金或者使用换 | |股的方式收购中国所投资的企业。当然，这里还包括投资银行利用其做市 | |商的地位，将“壳公司”的股票价格拉高，乘此机会，创业投资商可以比较 | |满意地退出。 | |　　徐洪才称，过去是创业投资商把水烧到99度后，再由投资银行推上市 | |，使温度达到100度；现在是要把投资银行早一点拉进来“共同烧水”。投资| |银行由于承销业务的竞争，也愿意提前进入。徐透露，正在就这种模式的 | |可行性与美国的万宝投资银行进行接触。(本报见习记者孔凡生) |
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