财务管理总论
一、教材的变化

第二章：简化删除了现金流量表分析中有关收益质量分析的内容；
第三章：第二节针对可持续增长率的例题和相关结论作了补充,提出了有效增长与无效增长的概念；
第四章：简化删除了置信区间和置信概率的有关内容；
第五章：第三节针对项目系统风险的衡量方法删除了用会计β值法计算β系数的公式；二是对于利用类比法确定项目β系数，分为考虑所得税和不考虑所得税的两种计算方法；
第六章：本章教材内容基本不变；
第七章：本章从内容上看主要是增加了融资租赁筹资的有关内容；
第八章：本章与2004年的教材内容相比没有变化；
第九章：对资本成本的概念重新做了界定；对债务资金成本的计算方法作了修改；
第十章：将第二节现金流量折现法重新编写，修改了原有的错误，并且"营运资本"改称为"营业流动资产"，从内容看比去年要精练、清晰，但实质未变；二是将第三节中原有计算各年经济利润时投资资本可以有三种选择统一为一种方法，就是用期初投资资本来计算；三是在第四节中强调了本期市盈率与内在市盈率的区别。
第十一章--第十四章教材内容基本不变

第一节　财务管理目标

一、综合表达财务目标三种观点的主张、理由和存在的问题
例1：盈利企业给股东创造了价值，而亏损企业摧毁了股东财富。（）
答案：×
解析：亏损企业摧毁了股东财富，但是盈利企业并不一定给股东创造了价值。

二、影响财务管理目标实现的因素
例1：影响企业价值的因素有（）。
A.投资报酬率
B.投资风险
C.企业的目标
D.金融环境
E.法律环境
答案：A、B、D、E。
解析:影响企业价值的因素有：投资报酬率、风险、投资项目、资本结构和股利政策。企业价值或股价的高低，取决于报酬率和风险。而企业的报酬率和风险，又是由企业的投资项目、资本结构和股利政策决定的。DE为外部影响因素
例2：在风险相同情况下，提高投资报酬率有助于增加股东财富（ ）
答案：√
解析：风险和投资报酬率是影响股价的直接因素，当在风险相同情况下，投资报酬率就成为了惟一直接影响因素了。

三、股东、经营者和债权人的冲突及协调办法
例1：企业财务关系中最为重要的关系是（）。
A.股东与经营者之间的关系
B.股东与债权人之间的关系
C.股东、经营者、债权人之间的关系
D.企业与作为社会管理者的政府有关部门、社会公众之间的关系
答案： C
例2：为确保企业财务目标的实现，下列各项中，可用于协调所有者与经营者矛盾的措施有（　）
A.所有者解聘经营者
B.所有者向企业派遣财务总监
C.在债务合同中预先加入限制条款
D.所有者给经营者以"股票选择权"
答案：ABD
解析：选项AB属于监督措施，选项D属于激励措施，选项C属于协调所有者与债权人之间冲突的措施。

第二节财务管理的内容

一、财务管理的对象
例题1：无论从任何角度来讲，亏损企业的现金循环必不能维持。（）
答案：×。
解析：从长期的观点看，亏损企业的现金流转是不可能维持的。但从短期来看，亏损额小于折旧额的企业，在固定资产重置以前还是可以维持下去的。

二、财务管理的内容
财务管理的主要内容是投资决策、融资决策和股利决策三项。
直接投资和间接投资的区别：直接投资是指把资金直接投放于生产经营性资产；间接投资是指把资金投放于金融性资产。

三、财务管理的职能：决策（核心）、计划、控制

第三节财务管理的原则
注意近三年本章考题主要从本节出题。

一、 财务管理原则的含义与特征
例题1：下列关于理财原则的表述中，正确的有（）（2004年，1.5分）
A.理财原则既是理论，也是实务
B.理财原则在一般情况下是正确的，在特殊情况下不一定正确
C.理财原则是财务交易与财务决策的基础
D.理财原则只解决常规问题，对特殊问题无能为力
答案：ABC
解析：财务管理原则，是指人们对财务活动的共同的、理性的认识，它是联系理论与实务的纽带。理财原则要以财务理论为基础，同时理财原则又是财务交易与财务决策的基础，所以理财原则既是理论，也是实务；理财原则不一定在任何情况下都绝对正确；理财原则为解决新的问题提供指引，所以选项D不对。

二、财务管理的原则的种类及其内容
例1：在下列关于财务管理"引导原则"的说法中，错误的是（）。
A.引导原则只在信息不充分或成本过高，以及理解力有局限时采用
B.引导原则有可能使你模仿别人的错误
C.引导原则可以帮助你用较低的成本找到最好的方案
D.引导原则体现"相信大多数"的思想
答案： C
解析：引导原则不会帮你找到最好的方案，却常常可以是你避免财务最差的行动。
例2：下列关于"有价值创意原则"的表述中，错误的是（）。
A.任何一项创新的优势都是暂时的
B.新的创意可能会减少现有项目的价值或者使它变得毫无意义
C.金融资产投资活动是"有价值创意原则"的主要应用领域
D.成功的筹资很少能使企业取得非凡的获利能力
答案：C
解析：有价值创意原则主要应用于直接投资项目。
例3：假设市场是完全有效的，基于市场有效原则可以得出的结论有（）。
A.在证券市场上，购买和出售金融工具的交易的净现值等于零
B.股票的市价等于股票的内在价值
C.账面利润始终决定着公司股票价格
D.财务管理目标是股东财富最大化
答案； AB
解析：在完全有效的资本市场中，购买或出售金融工具的交易的净现值为零，所以，A为正确；由于股票的内在价值是其未来现金流入的现值，股票价格为投资购买股票的现金流出，由于购买或出售金融工具的交易的净现值为零即表明未来现金流入现值等于现金流出现值，所以B为正确；股票价格受多种因素影响，不是由账面利润决定的。财务管理目标并非基于资本市场有效原则得出的。
例4：为防止经营者因自身利益而背离股东目标，股东往往对经营者同时采取监督与激励两种办法。这是自利行为原则的一种应用。（ ）
答案:√
解析：自利行为原则的一个重要应用是委托-代理理论。一个公司涉及的利益关系人很多，其中最重要的是股东、经营者和债权人，这些利益集团，都是按照自利行为原则行事的。企业和各种利益关系人之间的关系，大部分属于委托代理关系。这种互相依赖又相互冲突的利益关系，需要通过"契约"来协调。

第四节　财务管理的环境

一、金融资产的特征
例1：一般讲，流动性高的金融资产具有的特点是（）。
A.收益率高
B.市场风险小
C.违约风险大
D.变现力风险大
答案：B
解析：金融资产的流动性是指能够在短期内不受损失地变为现金的属性，流动性高的金融性资产具有容易兑现、市场价格波动小的特征。当企业出现不能及时偿还的债务时，流动性高的金融性资产可以迅速转化为现金，降低企业的风险。
例2：一般讲，金融性资产的属性具有如下相互联系、相互制约的关系：（）。
A.流动性强的，收益较差
B.流动性强的，收益较好
C.收益大的，风险较小
D.流动性弱的，风险较小
答案：A
解析：金融性资产具有流动性、收益性和风险性三种属性。它们之间的关系是：流动性和收益性成反比，收益性和风险性成正比。

二、金融市场上利率的决定因素
例1：我国发行的可上市流通的国债,决定其票面利率水平的主要因素有（）。
A.纯粹利率
B.通货膨胀附加率
C.变现风险附加率
D.违约风险附加率
答案： A、B
解析：国债的变现风险和违约风险很小，可以忽略不计。
例2：纯粹利率是指无通货膨胀、无风险情况下的平均利率，它的高低受平均利润率、资金供求关系、国家调节等因素的影响。（）
答案：√
解析：教材P31原话。
例3：近些年我国金融市场利率波动与通货膨胀有关，后者起伏不定，利率也随之而起落。
（）
答案：√
解析：通货膨胀附加率是构成金融市场利率的一部分，通货膨胀起伏不定，则构成利率的通货膨胀附加率也随之起伏，所以利率也随之而起落。
第二章　财务报表分析

第一节财务报表分析概述

　　本节的目的是介绍财务分析的基本概念和知识结构。不要求死记硬背，只要求理解。

　　第二节基本的财务比率

　　本节主要介绍财务比率的定义、计算公式、影响因素和经济含义。对这些内容要记忆并理解，它们是进行财务分析的知识前提。

　　一、学习方法
　　1.牢记各比率的计算公式
　　2.掌握财务报表的基本结构，熟悉报表项目之间的因果、勾稽关系。
　　3.对不同大类的财务比率，一方面要知道它们的共性，另一方面要知道它们的差异，这样才能理解他们在财务分析中的特定作用。
　　4.要掌握解题技巧，抓"核心指标"，找"问题指标"。

　　二、本节出题的主要类型
　　（一）考察指标的含义、分析及影响因素
　　例题1：影响速动比率的因素有（） （1998年，2分）
　　A.应收账款
　　B.存货
　　C.短期借款
　　D.应收票据
　　E.预付账款
　　答案：A、C、D、E
　　解析：计算速动比率时已扣除了存货，所以存货不是影响因素。
　　例题2：某公司当年的经营利润很多,却不能偿还到期债务。为查清其原因,应检查的财务比率包括（　）。 （1999年，2分）
　　A.资产负债率
　　B.流动比率
　　C.存货周转率
　　D.应收账款周转率
　　E.已获利息倍数
　　答案:B、C、D
　　解析：本题的考点主要是短期偿债能力的评价指标及其影响因素。由于不能偿还到期债务，所以说明该企业短期偿债能力较差。选项中只有B是属于短期偿债能力的评价指标。但是CD是影响流动比率分析的因素，所以也要选。
　　例题3： 在进行已获利息倍数指标的同行业比较分析时，应选择本企业该项指标连续几年的数据，并从稳健的角度出发，以其中指标最高的年度数据作为分析依据。（）（2001年，1.5分）
　　答案：×
　　解析：应是选择最低的年度数据作为分析依据。
　　2.考察业务发生对指标的影响
　　例题4：ABC公司是一个有较多未分配利润的工业企业。下面是上年度发生的几笔经济业务，在这些业务发生前后，速动资产都超过了流动负债.请回答下列问题（即从每小题的备选答案中选择一个正确答案，将该答案的英文字母编号填入题内的括号）。
　　（1）长期债券投资提前变卖为现金，将会（）。
　　A.对流动比率的影响大于对速动比率的影响
　　B.对速动比率的影响大于对流动比率的影响
　　C.影响速动比率但不影响流动比率
　　D.影响流动比率但不影响速动比率
　　答案：B
　　解析：长期债券投资提前变现，使现金增加，流动负债不变，因此会影响流动比率和速动比率，可将C、D排除。现金是速动资产项目，因此，流动比率和速动比率当分子增加相同金额现金时，速动比率变化幅度要大，应当选择B。
　　假设流动比率=2/1；速动比率=1.5/1，两个指标的分子同时增加1，则流动比率变为（2＋1）/1=3，速动比率变为（1.5＋1）/1=2.5，所以流动比率的变动率=（3－2）/2=50%，速动比率的变动率=（2.5－1.5）/1.5=66.67%
　　（2）将积压的存货若干转为损失，将会（）。
　　A.降低速动比率
　　B.增加营运资本
　　C.降低流动比率
　　D.降低流动比率，也降低速动比率
　　答案：C
　　解析：将积压存货转为损失，因为存货不是速动资产项目，所以不会影响速动比率，则可将A、D排除。存货减少，流动资产则减少，因此营运资本会降低，则应排除B。C为正确选择。（3）收回当期应收账款若干，将会（）。
　　A.增加流动比率
　　B.降低流动比率
　　C.不改变流动比率
　　D.降低速动比率
　　答案：C
　　解析：收回应收账款使现金增加，应收账款减少相同金额，流动资产合计不变，因此流动比率和速动比率都不会变化，则应排除A、B、D，C为正确选项。
　　（4）赊购原材料若干，将会（）。
　　A.增大流动比率
　　B.降低流动比率
　　C.降低营运资本
　　D.增大营运资本
　　答案：B
　　解析：赊购原材料使流动资产和流动负债等额增加，所以营运资本不变，则应排除C、D。已知业务发生前后，速动资产都超过了流动负债，即流动比率大于1，因此，流动比率分子、分母同时增加相同金额，流动比率的比值则会降低，所以应排除A，选择B。
　　假设流动比率=2/1，赊购材料的数额为1，则流动比率变为（2＋1）/（1＋1）=3/2=1.5，即流动比率变小。
　　对于比率指标：
　　原来的数额小于1时，分子分母同时增加相同的数额，比率值变大
　　原来的数额大于1时，分子分母同时增加相同的数额，比率值变小
　　原来的数额等于1时，分子分母同时增加相同的数额，比率值不变
　　（5）偿还应付账款若干，将会（）。
　　A.增大流动比率，不影响速动比率
　　B.增大速动比率，不影响流动比率
　　C.增大流动比率，也增大速动比率
　　D.降低流动比率，也降低速动比率
　　答案：C
　　解析：偿还应付账款使流动资产（速动资产）和流动负债等额同减，会影响流动比率和速动比率，因此，应排除A、B.由于，业务发生前流动比率和速动比率均大于1，且已知分子与分母同时减少相等金额，因此，流动比率和速动比率的比值都会增大，则应排除D，选择C。
　　3.考察指标间的勾稽关系
　　例题5：某公司今年与上年相比，销售收入增长10%，净利润增长8%，资产总额增加12%，负债总额增加9%。可以判断，该公司权益净利率比上年下降了。（　） （2000年，1.5分）
　　答案：√
　　说明：今年权益净利率=净利润0(1+8%)/[资产0（1+12%）-负债0（1+9%）]，由于分母增长幅度超过分子增长幅度，因此该公司权益净利率比上年下降。
　　例题6：某公司年末资产负债表如下，该公司的年末流动比率为2；产权比率为0.7；以销售额和年末存货计算的存货周转率14次；以销售成本和年末存货计算的存货周转率为10次；本年销售毛利额为40000元。
　　要求：利用资产负债表中已有的数据和以上已知资料计算表中空缺的项目金额　　
资产 负债及所有者权益
货币资金5000 应付账款?
应收账款净额? 应交税金7500
存货? 长期负债?
固定资产净额50000 实收资本60000
 未分配利润?
合计85000 总计?

　　分析：
　　①列示已知条件中的指标：
　　流动资产/流动负债=2 （1）
　　负债/所有者权益=0.7 （2）
　　销售收入/存货=14 （3）
　　销售成本/存货=10 （4）
　　销售收入－销售成本=40000 （5）
　　②根据（3）÷（4）可得销售收入/销售成本=1.4，结合（5）即可得出销售成本=100000元，年末存货=10000元
　　③应收账款净额=85000－5000－10000－50000=20000元
　　④负债＋所有者权益=85000结合上面的条件（2），可以得出所有者权益=50000元，
　　未分配利润=50000－60000=－10000元
　　⑤流动资产=5000＋20000＋10000=35000元，结合前面的条件（1）可以得出流动负债=17500元，所以应付账款=17500－7500=10000元。
　　⑥总负债=85000－50000=35000，所以长期负债=35000－17500=17500元
　　答案：
资产 负债及所有者权益
货币资金5000 应付账款10000
应收账款净额20000 应交税金7500
存货10000 长期负债17500
固定资产净额50000 实收资本60000
 未分配利润-10000
合计85000 总计 85000

　　第三节　财务报表分析的应用

　　一、 杜邦分析体系
　　（一）杜邦体系的核心公式
　　净资产收益率
　　=资产净利率×权益乘数
　　=销售净利率×资产周转率×权益乘数
　　例题7：某企业去年的销售净利率为5.73%，资产周转率为2.17；今年的销售净利率为4.88%，资产周转率为2.88。若两年的资产负债率相同，今年的权益净利率比去年的变化趋势为（）。
　　A.下降
　　B.不变
　　C.上升
　　D.难以确定
　　[答案]C
　　[解析]权益净利率=销售净利率×资产周转率×权益乘数
　　去年的资产净利率= 5.73% × 2.17=12.43%
　　今年的资产净利率= 4.88% × 2.88= 14.05%
　　因此，权益净利率今年比去年呈上升趋势。
　　（二）权益乘数的含义与计算
　　权益乘数=资产/所有者权益=1+产权比率=1/（1-资产负债率）
　　权益乘数越高，负债比重越大
　　例题8：在杜邦分析体系中，假设其他情况相同，下列说法中错误的是（）。
　　A.权益乘数大则财务风险大
　　B.权益乘数大则权益净利率大
　　C.权益乘数等于资产权益率的倒数
　　D.权益乘数大则资产净利率大
　　答案：D
　　解析：权益乘数表示企业的负债程度，因此权益乘数大则财务风险大。权益净利率等于资产净利率乘以权益乘数，则权益净利率与权益乘数成正比例关系。权益乘数是资产权益率的倒数，即资产除以权益。资产净利率的大小，是由销售净利率和资产周转率的大小决定的，与权益乘数无关。
　　（三）杜邦财务分析法的应用
　　1.比较分析法的应用
　　与企业过去比
　　与同行业先进水平比
　　2.因素分析法的应用
　　（1）指标分解：　　
序号 思 路 比率 对比 结 论
1 核心指标 权益净利率 同业 历史 好或差
2 分解权益净利率 资产净利率 权益乘数 同业 历史 好则结束 差则继续
3 分解资产净利率 销售净利率 总资产周转率 同业 历史 好则结束 差则继续
4 进一步分解销售净利率 收入、销售成本、管理费用、 销售费用的绝对数或相对数 同业 历史 结论
5 进一步分解总资产周转率 存货、应收账款、固定资产的周转率 同业 历史 结论
　　（2）连环替代法的应用
　　需要注意两个问题：
　　每次只能替代一个因素，每一次替代以上一次替代为基础；
　　替代的顺序（按照题目中的已知条件进行）。
　　例题9：ABC公司近三年的主要财务数据和财务比率如下　　
 20×1年 20×2年 20×3年
销售额（万元） 4000 4300 3800
总资产（万元） 1430 l560 1695
普通股（万元） 100 100 100
保留盈余（万元） 500 550 550
所有者权益合计 600 650 650
流动比率 1.19 1.25 1.20
平均收现期（天） 18 22 27
存货周转率 8.0 7.5 5.5
债务／所有者权益 1.38 1.40 1.61
长期债务／所有者权益 0.5 0.46 0.46
销售毛利率 20.0% 16.3% 13.2%
销售净利率 7.5% 4.7% 2.6%
总资产周转率 2.80 2.76 2.24
总资产净利率 21% 13% 6%
　　假设该公司没有营业外收支和投资收益、所得税率不变，要求：
　　（1）分析说明该公司运用资产获利能力的变化及其原因；
　　答案：
　　（1）①该公司总资产净利率在平稳下降，说明其运用资产获利的能力在降低，其原因是资产周转率和销售净利率都在下降。
　　②销售净利率下降的原因是销售毛利率在下降；尽管在20×3年大力压缩了期间费用，仍未能改变这种趋势。
　　③总资产周转率下降的原因是平均收现期延长和存货周转率下降。　　
 20×1年 20×2年 20×3年
毛利 800 700.9 501.6
净利 300 202.1 98.8
期间费用 500 498.8 402.8
　　（2）按顺序确定20×3年与20×2年相比销售净利率和资产周转率变动对资产获利能力的影响数额(百分位取整)
　　答案：销售净利率的影响=(2.6%-4.7%)×2.76= -6%
　　总资产周转率的影响=2.6%×(2.24-2.76)=-1%
　　（3）分析说明该公司资产、负债及所有者权益的变化及其原因；
　　答案：①该公司总资产在增加，主要原因是存货和应收账款占用增加。
　　解析:　　
 20×1年 20×2年 20×3年
总资产 1430 1560 1695
流动资产 630.7 763.75 895.2
长期资产 799.3 796.25 799.8
　　(说明总资产增加是流动资产增加造成的)
　　以×1年的数据为例：
　　流动资产=流动负债×流动比率
　　流动负债=负债-长期负债=830-300=530
　　负债=总资产-所有者权益=1430-600=830
　　长期负债=所有者权益×0.5=600×0.5=300
　　（继续分析流动资产构成：）　　
 20×1年 20×2年 20×3年
流动资产 630.7 763.75 895.2
存货 400 479.88 599.71
应收账款 200 262.78 285
其它 30.7 21.09 10.49
　　(说明流动资产增加的主要原因是存货和应收账款的增加)
　　以×1年的数据为例：
　　应收账款=(平均收现期×销售额)/360=(18×4000)/360=200
　　销售成本=销售收入-销售毛利=4000-800=3200
　　存货=销售成本/存货周转率=3200/8=400
　　②负债的增加主要是由于流动负债的增加造成的。
　　解析:　　
 20×1年 20×2年 20×3年
负债总额 830 910 1045
长期负债 300 299 299
流动负债 530 611 746
　　③从表中可以看出所有者权益增加很少,在20×2年增加50万，20×3年未增加。大部分盈利用于发放股利。
　　（4）假如你是该公司的财务经理，在20×4年应从哪些方面改善公司的财务状况和经营业绩。
　　答案：①扩大销售；②降低存货；③降低应收账款；④增加收益留存；⑤降低进货成本
　　运用杜邦分析体系的答题思路：
　　（1）核心指标

财务管理总论