十年，不过弹指一挥间。但十年，也足以磨一剑。

　　中国的风险投资业(以下简称VC)，从1998年“中国也有风险投资？”这样的疑问中走过了10年，如今已经是世界上仅次于美国的VC大国。根据科技部提供的数据，目前中国境内有360家VC投资机构，拥有超过660亿元的投资规模。

　　这还仅仅是一个开始，也不会是一个顿号。

　　随着相关的政策的放开，创业板的推出，资本市场多层次的建设，以及中国经济的利好发展势头，可以预见的将来是，中国的风险投资行业，将进入快速发展阶段。

　　下一个十年，将是风险投资的“黄金十年”，依然有挑战，也依然会有磨砺，也会有起落，但“三味真火”之后，炼出的才是真金。

　　为此，站在这个继往开来的历史节点上，我们推出“风投十年”系列报道，对中国风险投资行业发展中做出重要贡献的人物进行采访，对重大事件重新解读、对未来风投市场的发展问题的建设性探讨，以此为史，记录、见证、反思和展望中国风投业的原生态。

　　“从2007年开始，我们和国际顶级基金之间的中国竞争才刚刚开始。”

　　英特尔投资部总监张仲说，他们并不惧怕：与这些进入中国刚两三年的机构相比，英特尔投资已经扎根中国十年。对上轮互联网泡沫破灭仍有记忆的企业们，会对英特尔投资更有信心。“况且我们也还有时间去打好根基。”

　　英特尔投资(Intel Capital)是完全隶属于英特尔的一家风险投资(Venture Capital，以下简称VC)公司，其使命是为英特尔整体战略提供了解产业的“耳目”和未来战略支持，在此基础上才像一般独立的VC一样追求财务回报。

　　1998年它就进入了中国，这一年被称为中国风险投资元年。而其对搜狐中国的战略投资开启了风险投资在中国发展的大幕。

　　英特尔投资在中国的历程，经历了从1998年到2000年的互联网热潮、2001年互联网泡沫破灭之后的VC寒冬，以及从2005年开始VC在中国的复兴。

　　尽管英特尔投资方面不愿意透露中国业务的实际回报，“但在过去几年，英特尔投资业务在中国人力投入相当于在俄罗斯和巴西的总和。”英特尔公司执行副总裁兼英特尔投资总裁苏爱文说，中国市场发展太快，“逼得我们只能再次加大投入”。

　　在英特尔投资进入中国十周年的庆典上，总额为5亿美元的中国技术基金II宣布成立，其规模是一期基金的2倍。

　　临危受命

　　2000年，当时还在英特尔上海框架办公室工作的张仲“临危受命”，去了英特尔投资部门。他用误打误撞来形容这次选择：互联网热潮中，很多境外基金到中国淘金，而先期进入的英特尔成了他们挖角的对象。当时，英特尔投资部两位主持中国工作的总经理同时离职。

　　当时的张仲对VC所知甚少，“只以为那是一个很轻松的工作”。在那几年，似乎随便投什么都可以赚钱。据说还有投资经理把支票簿带着，听完公司的介绍之后就签支票了。正是在这种环境下，很多在金融机构做了一年、两年的人都大批大批地跳槽去做VC，“结果在迅速到来的寒冬中，很多人连工作都没了”。

　　尽管张仲认为自己被公司选中的原因是“稳定性”，因为当时他已经在英特尔工作了18年。此外，早在1998年他还实际上介入了英特尔对搜狐的投资。

　　一天，当时还在英特尔投资担任董事总经理的Tony Jansz来找张仲一起去见张朝阳。“张朝阳是从麻省理工学院出来的，对美国东海岸的VC操作还多少有点了解。”此前，尼葛洛庞帝也给了搜狐天使投资。那时几乎所有第一次创业的中国企业家都不太清楚“什么是VC”。而机构的情况也好不到哪去，“怎么做投资，投多少，怎么管理？都不知道”，都是摸着石头过河。当时在国内活跃的VC，也就是软银、IDG、汉鼎亚太、华登国际以及中经合等为数不多的几家。

　　张仲能接触到VC，是因为英特尔投资“一开始所有的投资100%都是策略投资，都要有内部部门的评估”。被投资企业要和英特尔投资签一个商业合同，其中规定了这个企业要为英特尔做的事情。

　　1998年到2000年上半年，英特尔投资的关注方向是软件市场，目的是为了促进硬件的销售。捆绑软件能够促进英特尔的硬件销售。“而要去了解一个市场，最好的办法就是投资其中的一两家企业。”在这个阶段，英特尔投资的洪恩、速达、适普等都是软件企业。

　　搜狐所代表的门户网站，最初并没有进入英特尔投资的视野。此外，英特尔总部投资部曾流传一篇投资建议书，但他们最后没有投，而他们错过的这家公司叫Yahoo。但1997年中国互联网中心出了一个调查，称阻碍中国人上网的第一大原因是中文网页的缺乏。英特尔因此认为投资像搜狐这样的公司可以促进中国互联网的发展，而这又能带动PC和服务器的销售。

　　曾经“像VC里的笨蛋”

　　“硅谷有个笑话，说如果要找退出渠道的话，就去找企业投资。”很长一段时间内像英特尔投资这样的企业投资给人印象很差，“就像个笨蛋”。

　　很多硅谷的著名VC说：英特尔只投资一点点，要求却很多，法律文件一大堆不说，还要求企业和英特尔合作，英特尔又没什么增值服务可提供。

　　“在2005年之前，我们的信誉在VC圈里是很不好的。”张仲很坦率地说，英特尔投资走过很多弯路。

　　如果100万的投资能实现和目标企业签订商业合同，英特尔此前不会愿意再多投一分钱。“其实这样做很笨”，他们意识到，投资没有大小之分，只有好坏之分。如果是好的投资自然应该多投，而如果投资不好，钱再少也不应该投。

　　签署商业合同要求被投企业为英特尔的策略服务，也被证明是很荒谬的一个做法。因为“英特尔的策略在变，被投公司也会根据环境变化调整自己的战略”。英特尔在英国投资的CRS就成了一个“战略孤儿”，最初投资CRS是因为英特尔看好蓝牙技术，但后来发现Wi-Fi技术在短距离通讯上更普及。

　　最初英特尔每一个投资都要跟着别的机构投。投资了以后，和被投企业之间要设立严密的防火墙，不要说增值服务，甚至“一年都不去一回”。

　　这些“弯路”教训惨痛

　　“如果不做改变，我们可能永远看不到好的项目，永远都只能当其他VC基金的退出基金。”尽管内部争论很多，但是英特尔投资意识到如果永远站在巨人后头，就只能永远都是侏儒。

　　最直接的一个改变是：英特尔开始领投。这种变化在全球范围内出现是2005年，在中国，“2001年、2002年就开始尝试领投了。”张仲解释，其中原因是亚太离总部比较远，“自由度大”。

　　2001年英特尔投资凌讯科技，这家公司是中国地面数字电视广播（行情,资讯,评论）标准的制定者。但在当时，该投资在英特尔投资内部争议颇多。首先是内部从没有人去关心数字电视，更不用说中国的数字电视了。当时已经有欧标、美标等非常成熟的标准，中国自己的标准能有市场么？但当时的中国投资团队认为中国很关注自主产权，“这类创新都会受到国家支持”。横向角度看，日本就有自己的数字电视标准，而中国的市场规模是日本根本无法比拟的。

　　“用了7年，现在这个市场终于起来了。”凌讯的标准被国家批准了，国内的厂家也接受了这个标准。在这之前，2004年英特尔追加了一轮投资，2007年又投了4000万美元。

　　在2007年之前的几轮投资，由于“没有人跟进”，所以只能自己投：开始时自己投100万，然后投资金额慢慢大起来。2001年受互联网泡沫破灭的影响，绝大多数基金不是撤出中国，就是死掉了。很多LP(有限合伙人，一般是出资人)宁愿和GP(一般合伙人，一般是基金管理人)打官司，也不愿意给允诺的投资。

　　英特尔投资部门留了下来。2000年，时任英特尔投资总裁的Leslie Vadasz在接受记者采访时曾表示：互联网是全球性的，中国将成为未来互联网发展最快的两三个市场之一。但在操作层面，很大一部分原因是“没有资金保值的压力”。

　　这种“寒冷”的气候，英特尔投资却觉得是个发展的好时候。“没有人跟我们竞争”，因此创造了一个转型的好时机。那期间，英特尔投资建立了自己的团队，“同时也在业界建立了名声”。

　　尽管在2005年之前整整4年时间内，英特尔总共就投出去了4000万美金。“那几年企业也相对比较保守，很好的公司不会在那样一个时候出来融资。”因为都知道在那样一个市场下，公司的价值肯定会大大降低。

　　“更大的空间”

　　2004年张仲访问硅谷，他意识到沙丘路上的一流VC迟早总会到中国来的。

　　“哪里有钱赚，他们就会去哪。”中国的高速增长以及大量的投资机会，总会吸引对新兴经济体感兴趣的投资人。此后的2005年6月，硅谷银行果然把其中的30多家带到了中国，而他们中的绝大多数都留了下来。

　　他们的到来，把VC这个行业的BKM(Best Known Method)带进来了，“这使得VC在中国更专业、更有效率。”

　　但张仲并不认为他们会马上带来竞争，“我们当年碰到的问题，他们也需要时间去解决，”尽管这些VC机构在美国很成功，“但在一个陌生的国家投资就像跨国企业在中国开展业务一样”，他们需要时间去尝试、犯错、扩大团队，了解当地的监管办法以及投资文化也需要一定的时间。

　　“还有他们将以何种方式进入中国，也是个问题。”张仲说，当时有三种可供尝试的模式。一种是直接投资，在国内设立自己的办公室；另一种是做皮包公司，每隔一段时间从大洋彼岸飞过来；还有则是和其他机构合作，成立合资基金。

　　另一个他认为竞争不会马上加剧的原因，是不管多著名的基金，“他们找的都是同一批人”。

　　2005年，VC投资人频繁跳槽。“既然是同一批人，我们的投资水平就不会有大的差距。”张仲认为，尽管背靠这些成熟的大机构，这些投资经理要实现和机构的磨合、提高水平总还需要一段时间。况且国外基金都有自己的一套做事方法，“要做到本土化才能适应中国市场”。刚开始时，他们请的经理人肯定凡事都要向总部报告，“要向在美国的投资决策委员会成员解释，为什么中国会有那么多网吧，为什么无限增值服务在中国能有那么大的市场等等，这类沟通很难很难，因为这些事情在美国都没有发生过。”

　　在这些机构的“本土化”过程中，英特尔投资还有时间“去打好我们自己的根基”。作为公司VC，英特尔投资总被质疑能否留住人。其薪酬体系和一般的VC不一样，没有carry interest，会有一个最高限。但张仲也指出英特尔投资的“审批程序非常流畅，内部体系并不比一般的基金复杂”，尽管没有给出更多证据，但“英特尔给予了投资经理很大的自由度”。况且英特尔投资能够接触到其他VC没有机会投资的项目，比如浙大中控。英特尔强大的企业网络，是这类企业看重的资源。

　　另一面，因为外部环境已经发生变化，英特尔投资自身也在调整。2005年3月上任的英特尔投资全球总裁苏爱文，把其投资范畴扩展到了准备IPO和已经IPO的公司，这家个性鲜明的技术派投资者不再把投资范围局限于早期初创项目。

　　同时单笔投资金额也比以前大大提高了，以前是不超过1000万美元。2006年对东软投资了4000万美元，不仅创下了“过去7年里最大额的投资”，而且是第一次尝试投资合资企业，为此张仲花了“很长很长时间”才说服英特尔法务部。

　　尽管英特尔投资一再强调，未来还是会把投资重心集中在“高科技领域”。这不仅因为他们不相信“在不同行业间跳来跳去，可以建立起对某个行业的专业技能”，也因为他们觉得，中国成长最快的，还是高科技企业。

　　“从百度到阿里巴巴，从腾讯到盛大、分众，哪一家不是高科技公司？”

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