集群优势成就中小企业
作者：张世贤　　


创业板的热炒，已经彻底点燃了复苏期中小企业的资本“欲望”。

看看“大红灯笼高高挂”的创业板，在这样的环境下，有哪家中小企业还能若无其事地面对自身的资金瓶颈？中国企业缺钱的问题由来已久，正基于此，国际炒家手中的“热钱”也格外青睐中国。但优秀的、具有潜力的企业属于稀缺资源，在任何行业，第一永远只有一个。最初投资了Google的人大赚特赚，却也不能让其他的投资人就此饿死。所以便有了新的投资模式——组团上市。



需求对接

在资本市场上，“组团上市”通常有两种含义：一是指在一个集中的时间内，多只股票同时上市发行；二是指将多个企业的优质资产整合，成立新的企业进行上市包装，发行股票。随着中国企业对于资本运作手段的日渐纯熟，资源整合的打包上市方式，已经越来越多地被中国企业所接受。而这种方式，也让后来者找到了可能的获利空间。

两种需求的对接，在此时的中国市场显得格外重要。因为中国有太多的中小企业需要资金来投入生产，需要通过上市规范自身的管理。对于羽翼尚未丰满的中小企业而言，这种“组团”的方式最为实用。



集群优势

普大煤业就是很典型的例子。

从单纯的资本实力分析，相信严格的美国交易市场不会看上远在山西的煤矿企业，原因很简单——原材料等等问题的局限性，没有留给这样的企业太多的生存空间。但一旦将煤产业联合起来，从采矿、加工、洗煤等等各个细分行业去看，这一条产业链上的投资价值点就凸现出来了。首先，这种模式是可以持续的，不像单一的资源型企业，资源耗尽的那一天就是企业灭亡的那一天。其次，联合的力量无可匹敌。当上下游被股权关系牢牢地拴在一起时，“后方告急”的问题便被杜绝，可以攥成拳头，集中对外发力。

在普大股权调整之前，其单一的盈利方式就是其短板之一。倘若上游供应商断流，那企业运营马上就会陷入休克状态。对于监管部门而言，这是对中小投资者不可预估的风险，因此绝不会冒行业之大不韪允许企业上市公开募集资金。但是普大成功之处在于，将上下游的供应商纳入了自己的股东体系之中，通过交叉持股的方式，不仅成功地突破了瓶颈，而且在资产实力方面大大加强，达到了上市的标准。

一个行业内，上下游之间都有着密切的联系，没有哪一家企业是孤立的。但这种上下游之间“紧密的”联系却往往并不能真正地实现同舟共济。2008年的金融海啸来临之际，率先被欧美经销商抛弃的，就是中国珠三角的众多基础制造商。倘若这些在海啸中死去的中小企业能够联合起来，横向或者纵向形成牢不可破的同盟关系，那么躲过这次风暴并不是不可能的事情。

这种集群优势一旦显现出来，将极大地拓展中小企业的发展空间，不仅资金难题迎刃而解，“组团”之后形成的产业航母，同时也会提升企业的管理水平。



与次贷无关

“组团上市”的说法可能会引起一些人的恐慌。美国次贷的发生，就是因为将次级债“组团”推向了二级市场进行交易。但没有必要担心美国的次贷危机会在中国重演，中国企业“打包上市”的将是优质的资产、资源，谋取的是企业发展壮大的资金。而引起金融海啸的次贷危机，虽然同样起源于“打包上市”，但诚信尽失的华尔街，打包出来的却是债务、坏账以及透支的信用，这是两种完全不同的运作方式和理念。

毫无疑问，航空母舰也是一块钢板、一个铆钉地组装起来的。组团上市，可以让中国企业真正通过联合实现质的飞跃。相信假以时日，当中国企业充分认识到资本的力量、懂得用资本手段壮大自己时，组团上市会成为中小企业走向资本市场的首选。而新的产业航母，也将更给中国经济注入更大的活力。

（本文作者系美国万通投资银行亚太区执行董事）

责任编辑：纪 亮

扩展阅读

版权声明：