别让沈没成本误导决策

现实经济中，骑虎难下的投资专案比比皆是，到底是继续投资还是决然退出，总是令投资决策者左右?难。本文作者积多年的投资实务经验和研究，在该文中详细介绍了决策成本的概念，澄清了沈没成本和机会成本的区别，并提出了如何利用沈没成本建立企业竞争优势和减少沈没成本的办法。
该文对於中国的行政总裁、财务经理和投资经理尤具?T发意义，相信各位读完本文後，能在投资决策时拨开各类似是而非的成本因素的困扰，从而做出明智的投资决定。
中国航空工业第一集团公司在2000年8月决定今後民用飞机不再发展干线飞机，而转向发 展支线飞机。这一决策立时引起广泛争议和反弹。
该公司与美国麦道公司於1992年签订合同合作生産MD90干线飞机。1997年专案全面展开，1999年双方合作制造的首架飞机成功试飞，2000年第二架飞机再次成功试飞，并且两架飞机很快取得美国联邦航空局颁发的单机适航证。这显示中国在干线飞机制造和总装技术方面已达到90年代的国际水平，并具备了小批量生産能力。
就在此时，MD90专案下马了。在各种支援或反对的声浪中，讨论的角度不外乎两大方面：一是基於中国航空工业的战略发展，二是基於专案的经济因素考虑。本文不想就前一角度展开讨论，在这方面航空专家最有发言权。单从经济角度看，干线专案上马、下马之争可以说?“沈没成本”提供了最好的案例。
许多人反对干线飞机专案下马的一个重要理由就是，该专案已经投入数十亿元巨资，上万人倾力奉献，耗时六载，在终尝胜果之际下马造成的损失实在太大了。这种痛苦的心情可以理解，但丝毫不构成该专案应该上马的理由，因?不管该专案已经投入了多少人力、物力、财力，对於上下马的决策而言，其实都是无法挽回的沈没成本。

了解沈没成本

究竟什麽是沈没成本呢？沈没成本是指业已发生或承诺、无法回收的成本支出，如因失误造成的不可收回的投资。沈没成本是一种历史成本，对现有决策而言是不可控成本，不会影响当前行?或未来决策。从这个意义上说，在投资决策时应排除沈没成本的干扰。
从成本的可追溯性来说，沈没成本可以是直接成本，也可能是间接成本。如果沈没成本可追溯到个别産品或部门则属於直接成本；如果由几个産品或部门共同引起则属於间接成本。
从成本的形态看，沈没成本可以是固定成本，也可能是变动成本。企业在撤消某个部门或是停止某种産品生産时，沈没成本中通常既包括机器设备等固定成本，也包括原材料、零部件等变动成本。通常情况下，固定成本比变动成本更容易沈没。
从数量角度看，沈没成本可以是整体成本，也可以是部分成本。例如中途弃用的机器设备，如果能变卖出售获得部分价值，那麽其账面价值不会全部沈没，只有变现价值低於账面价值的部分才是沈没成本。
一般说来，资産的流动性、通用性、相容性越强，其沈没的部分就越少。“现金?王”的观念也可以从这个角度去理解。固定资産、研究开发、专用性资産等都是容易沈没的，分工和专业化也往往与一定的沈没成本相对应。此外，资産的沈没性也具有时间性，会随着时间的推移而不断转化。以具有一定通用性的固定资産?例，在尚未使用或折旧期限之後弃用，可能只有很少一部分会成?沈没成本，而中途弃用沈没的程度则会较高。

认识中的盲点

仅仅认识了沈没成本尚不足够。事实上，这当中仍有认识上的盲点：
必须建立决策成本的观念有这样一些例子：一些审慎的决策者因?将一些不相关的成本纳入决策成本考虑而错失了本来可行的专案；另一些冒进的决策者则因?将相关成本错误排除在决策成本之外而对专案做出盲目乐观的估计。可见，在行动和决策时，建立决策成本的观念十分重要。
衡量投资专案成本，只能包含因进行或选择该行动方案而发生的相关成本。相关成本指与特定决策、行动有关的，在分析评价时必须加以考虑的成本，包括差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等。非相关成本则指在决策之前就已发生或不管采取什麽方案都要发生的成本，它与特定决策无关，因而在分析评价和最优决策过程中不应纳入决策成本的范畴，如过去成本、账面成本等。
从决策的相关性看，沈没成本是决策非相关成本，若决策时计入沈没成本，将使专案成本高估，从而得到错误的结论。
考虑已投入资源的机会成本沈没成本是决策非相关成本，但与其相伴随的机会成本却是决策相关成本，需要在决策时予以考虑。
机会成本不是通常意义上的成本，它不是一种支出或费用，而是选定某方案可能损失的收入或收益。以中国干线飞机专案?例，终止该专案的机会成本是什麽呢？显然应当是继续进行该专案未来可能获得的净收益（扣除新增投资後）。如果不能産生正的净收益，下马就是最好的出路。即使有了正的净收益，也还必须看其投资回报率（净收益/新增投资）是否高於企业的平均回报。倘若低於平均回报，也应当忍痛下马。
事实上，干线专案下马完全是“前景堪忧”使然。从销路看，原打算生産150架飞机，到1992年首次签约时定?40架，後又於1994年降至20架，并约定由中方认购。但民航只同意购买5架，其馀15架没有着落。可想而知，在没有市场的情况下，继续进行该专案会有怎样的未来收益？
当然，决策中某一既定行动的机会成本有时是很难衡量的，成本估计可能是高度主观和随意的。此外，有关评价应当考虑资金的时间价值，以贴现指标?依据。这些都应引起决策者的注意。
正确区分决策成本与会计成本一般说来，沈没成本是就决策或经济评估而言的。从会计成本核算角度看，其实并不存在什麽沈没成本。例如一个已发生了谘询费和开办费的投资专案，当环境发生某种变化需要重新决策时，这些费用作?沈没成本不应当纳入决策成本范围考虑。但在具体会计核算时，则应视决策结果的不同而进行相应的处理：如果最後决定放弃该专案，这些费用应当计入当期投资损益；如果专案继续，则根据会计准则在该专案的受益期内进行成本分摊。可见，?财务报告目的而获得的某项经济活动的成本对於决策目的来说，并不总是恰当的。

变劣势?优势

用“拿钱买教训”“交学费”的观点来看待沈没成本是片面的。事实上，除了投资决策失误造成沈没成本这一极端的情况外，很多时候沈没成本是一种必不可少的支出。但沈没成本也可以?企业在某些方面带来优势。
对一个行业或産业来说，其沈没成本的状况往往构成了进出壁垒的关键，并最终决定市场结构。贝恩谘询公司（Bain）早在1956年就指出过，若一个産业的固定成本或沈没成本很高，就会形成进入门槛。
那些具有明显规模经济和庞大硬体投入的资本密集型産业，如能源、通讯、交通、房地産、积体电路、医药等産业，其超额回报可谓诱人，但其惊人的初始投入和高退出成本则往往使许多市场“准进入者”却步，因?这首先是一场“谁输得起”的比拼。
由於这些高沈没成本的産业往往同时具备低边际成本的特性，“输得起”的一方最终会成?市场的蠃家。许多资本实力雄厚的企业正是利用沈没成本来建立自己的竞争优势。小企业通常只能选择沈没成本较低的竞争性行业求得发展。

如何减少沈没成本

无论怎样，在实现同样战略目的的同时，尽可能减少沈没成本的支出无疑是所有企业都希望的。真正如2000年前後网路公司竞争白热化时那样，比谁“烧钱”最快、最多，可以说是大多数投资者所不愿意看到的。

尽量避免决策失误导致的沈没成本

这要求企业有一套科学的投资决策体系，要求决策者从技术、财务、市场前景和産业发展方向等方面对专案做出准确判断。
当然，市场及技术发展瞬息万变，投资决策失误难免。在投资失误已经出现的情况下，如何避免将错就错对企业来说才是真正的考验。
英代尔公司（Intel）2000年12月决定取消整个Timna晶片生产线就是这样一个例子。Timna是英代尔公司专?低端PC设计的整合型晶片。当初在上这个专案的时候，公司认?今後电脑减少成本将通过高度集成（整合型）的设计来实现。可後来，PC市场发生了很大变化，PC制造商通过其他系统成本降低方法，已经达到了目标。英代尔公司看清了这点後，果断决定让专案下马，从而避免更大的支出。
通过合资或双边契约减少沈没成本很多时候，沈没成本并不是由企业自身造成的，而是由合作方或供应链的上、下游方中断合作引起的。
由於一项用於某一特定交易的耐用性投资往往具有专用性的特徵，在这种情况下，如果交易突然终止，则所投入的资産将完全或很大部分会报弃，从而産生相当一部分“沈没成本”。因此，通过合资或双边契约确保交易的连续性便显得格外重要，因?契约性或组织性的保障可以大大降低交易费用。
从减少沈没成本的角度来看，采用非市场的规制结构对企业是比较有利的，因?这一结构能?交易提供更有效的保障，可最大限度地减少投资风险。现代企业经营中，技术合作、策略或战略联盟已经成?一个重要的趋势，其内在原因，其实就包含了分散技术开发和市场拓展风险、减少沈没成本方面的考虑。

扩展阅读

版权声明：