13财务会计-- 财务报表分析(doc)
第13章 财务报表分析 学习目标 学习完本章之后，你应该能够 1. 1. 进行比较财务报表的横向分析 2. 2. 进行财务报表的纵向分析 3. 3. 编制和使用共同比报表 4. 4. 在决策中使用现金流量表 5. 5. 计算决策中使用的标准化财务比率 6. 6. 在决策中使用财务比率 7. 7. 测算通过公司经营增加的经济价值 为了比较像Bristol-Myers Squibb公司和宝洁公司这样的两家公司的经营成果，我们需要使用标准的方法。我们在 对正考虑购买哪家公司股票的顾客提出建议时，财务比率分析起着重要的作用。 ——Angela Lane，高级分析师，Baer&Foster |Bristol-Myers Squibb公司 | |合并收益表（已改动） | |（单位：百万） |年度截止1998 | | |年12月31日 | |收益 | | |1 |销售净额 |$18284 | |2 |费用： | | |3 |已售产品成本 |4856 | |4 |营销、推售和行政管理 |4418 | |5 |广告和产品促销 |2312 | |6 |研究和开发 |1577 | |7 |专项费用 |800 | |8 |重组准备 |201 | |9 |其他 |(148) | |10 | |14016 | |11 |所得税前收益 |4168 | |12 |预提所得税 |1127 | |13 |净收益 |$3141 | | | | | |宝洁公司 | |合并收益表（已改动） | |（单位：百万） |年度截止1998 | | |年12月31日 | |1 |销售净额 |$37154 | |2 |已售产品成本 |21064 | |3 |营销、推售和行政管理费用 |10035 | |4 |经营收益 |6055 | |5 |利息费用 |548 | |6 |其他收益，净额 |201 | |7 |所得税前收益 |5708 | |8 |所得税 |1928 | |9 |净收益 |$3780 | | | | | Baer&Foster公司是一家投资银行，该公司的分析师指出保健和消费产品属于增长领 域，他们将向他们的客户推荐这些公司的股票。Angela Lane负责一个分析小组，主要分析两家公司：Bristol-Myers Squibb公司和宝洁公司。Bristol-Myers Squibb公司以其Clairol护发品、Ban除臭剂和Excedrin止痛药闻名于世。宝洁公司的主 要产品包括佳洁士牙膏、汰渍洗衣粉、Pampers尿布和Pringles土豆片。 Lane和她的小组希望比较Bristol-Myers Squibb公司和宝洁公司的业绩。但是，两家公司的规模差异巨大，而且经营的行业也略 有不同。宝洁公司的销售额为370亿美元，相比之下，Bristol-Myers Squibb公司只有180亿美元。宝洁公司的资产总额为310亿美元，几乎是Bristol-Myers Squibb公司160亿美元总资产的两倍。Lane的小组如何比较这两家规模差异如此之大的公 司呢？ 投资者和债权人每天也面临着相似的问题。比较不同规模的公司的方法就是使用标准 化方法。在本书中，我们已经讨论了一些财务比率，如流动比率、存货周转率和股东权 益收益率。这些比率都是标准化手段，可以帮助分析师比较不同规模的公司。经理人员 使用这些比率控制经营，他们可以使用财务报表计算出大多数这类比率。在本章中，我 们将讨论大部分基本比率，经理人员使用这些比率经营公司，投资者和债权人使用这些 比率评价投资和贷款前景。这些比率也是会计被称为“商业语言”的一个原因。 财务报表分析 会计信息的主要的来源是年度报告。除了财务报表（收益表、资产负债表和现金流量 表）之外，年度报告还包括下列内容： 1. 1. 财务报表附注，包括所使用会计方法的概述 2. 2. 管理当局对财务成果的讨论和分析 3. 3. 审计报告 4. 4. 一系列年度的比较财务数据 管理当局对财务成果的讨论和分析（MD&A）尤其重要，因为高层管理当局在了解公司 经营是好还是坏方面处于最佳位置。SEC要求上市公司出具MD&A。例如，Bristol- Myers Squibb公司1998年的年报中有六页题为财务回顾，开头这样写道： 在1998年，Bristol-Myers Squibb公司达到了销售水平的新纪录，所有四家业务分部都报告了销售增长。[……]。全 球销售额增长至183亿美元，比1997年增长了9%。 图表13-1说明的信息对股东来说很重要。图表描述了Bristol-Myers Squibb公司三年来销售净额、公司股票市价和公司股东累计收益率的趋势。有关一家公 司的这类事实和决策的相关性如何呢？比如说有关Bristol-Myers Squibb公司或宝洁公司。他们是非常相关的，因为它们可以帮助管理者、投资者和债权 人解释公司的财务报表。 （缺图表） 财务报表分析的目标 购买一家公司股票的投资者希望收到股利，并且股价上涨。中间的图说明Bristol- Myers Squibb公司的股价有大幅上涨。投资者要承受不能收到较好投资回报的风险。他们利用 财务报表分析（1）预计他们的期望收益（见最后一张图），和（2）评估与那些收益相 联系的风险。现在我们来看一看进行财务分析的一些手段。 横向分析 许多决策取决于一些数字——如销售、收益、费用等等——在一段时间内是在增长还是在 下降。销售数字是不是在去年的基础上又有所增长？增长了多少？我们可能发现销售额 增长了$20000。这事实本身可能很吸引人，但单独考虑它并不能提供很多信息。销售额 在一段时间内的变化百分比会有助于我们的理解。知晓销售额增加了20%，与知晓销售额 增加了$20000相比，可能更加有用。 研究比较报表的变化百分比称为横向分析。计算比较报表的变化百分比要求两个步骤 ： 1. 1. 计算从基期（前一期）到下一期的美元变化值 2. 2. 用美元变化值除以基期的美元值 对Bristol-Myers Squibb公司的横向分析如下所示（美元值以百万为单位）： | | | | | |增加（减少） | | |1998 |1997 |金额 |百分比| |销售额……………………………………………… |$18284|$16701|$1583 |9.5% | | | | | | | 1998年，Bristol-Myers Squibb公司销售额变化的百分比为9.5%，计算如下： 步骤1 计算从1997年到1998年的美元变化值： |1998 |― |1998 |= |增加值 | |$18284| |$16701| |$1583 | 步骤2 用美元变化值除以基期的美元值，计算后一期的变化百分比： |变化百分比|= |美元变化值 | | | |基期的美元值 | | |= |$1583 |= |9.5% | | | |$16701| | | ——检查点13-1 在1998年，Bristol-Myers Squibb公司销售额增加了9.5%。 详细的横向分析列示在图表13-2和13-3中Bristol-Myers Squibb公司财务报表的右手两列。收益表揭示销售净额1998年增加了9.5%。幸好已售商 品成本增加较慢，因为销售毛利增加了9.7%——一个好信号。 1998年经营活动的其他好消息：两项最大的经营费用——营销和广告——增长的速度也小 于销售额。那么为什么1998年的净收益下降了呢？专项费用在税前占用了8亿美元。Bri stol-Myers Squibb公司的附注揭示，1998年公司为隆胸产品预计可能产生的公司责任预提了8亿美元 费用。这笔专项费用给公司罩上了一丝阴云。 图表13-2 比较收益表——横向分析 |Bristol-Myers Squibb公司 | |比较收益表（已改动） | |年度止于12月31日，1998年和1997年 | | | | |增加（减少） | |（美元单位：百万） |1998 |1997 |金额 |百分比 | |销售净额………………………………………… |$18284|$16701|$1583 |9.5% | |已售商品成本…………………………………… |4856 |4464 |3392 |8.8 | |销售毛利………………………………………… |13428 |12237 |1191 |9.7 | |经营费用： | | | | | |营销、推销和行政管理……………………… |4418 |4173 |245 |5.9 | |广告和产品促销……………………………… |2312 |2241 |71 |3.2 | |研究和开发…………………………………… |1577 |1385 |192 |13.9 | |专项费用……………………………………… |800 |— |800 |100.0* | |重组准备……………………………………… |201 |225 |(24) |(10.7) | |其他…………………………………………… |(148) |(269) |(121) |(45.0) | |所得税前收益…………………………………… |4268 |4482 |(214) |(4.8) | |预提所得税……………………………………… |1127 |1277 |(150) |(11.7) | |净收益…………………………………………… |$3141 |$3205 |(64) |(2.0) | | | | | | | |*从零增长为任何正数都作为增长100%处理。 | 图表13-3中的比较资产负债表表明1998年是Bristol-Myers Squibb公司扩张的一年。资产总额增加了12.95亿美元，或者说8.6%。增长的大部分发生 在流动资产项目，增加了13.5%。负债总额增加了12.1%，股东权益总额增加了4.9%。 图表13-3 比较资产负债表——横向分析 |Bristol-Myers Squibb公司 | |比较资产负债表（已改动） | |12月31日，1998年和1997年 | | | | |增加（减少） | |（美元单位：百万） |1998 |1997 |金额 |百分比 | |资产 | | | | | |流动资产： | | | | | |现金及其等价物………………………………… |$2244 |$1456 |$788 |54.1% | |定期存款和有价证券…………………………… |285 |338 |(53) |(15.7) | |应收账款，净额………………………………… |3190 |2973 |217 |7.3 | |存货……………………………………………… |1873 |1799 |74 |4.1 | |预付费用………………………………………… |1190 |1170 |20 |1.7 | |流动资产总额………………………………… |8782 |7736 |1046 |13.5 | |地产、厂房和设备——净值…………………… |4429 |4156 |273 |6.6 | |保险可收回金额………………………………… |523 |619 |(96) |(15.5) | |商誉……………………………...
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